>> 國(guó)海證券-神州泰岳(300002)業(yè)績(jī)預(yù)告和訂單點(diǎn)評(píng)：開啟新增長(zhǎng)邏輯-130708
| 上傳日期： |
2013/7/9 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孔令峰 |
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事件：
公司預(yù)計(jì)2013 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.65 億元-2.87 億元（去年同期為2.21 億元），同比增長(zhǎng)20%-30%。
其中非經(jīng)常性損益預(yù)計(jì)為400 萬元左右，對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額較小。公司同時(shí)公告關(guān)于簽署海外融合通信業(yè)務(wù)之交易清單事宜，其海外下屬企業(yè)智橋資訊公司與印度最大的私營(yíng)企業(yè)信實(shí)工業(yè)公司控股子公司Reliance Jio 簽署了《富媒體通信及社交通信解決方案的交易清單》。 點(diǎn)評(píng)：開啟新增長(zhǎng)邏輯
1. 業(yè)績(jī)符合預(yù)期
過去的多年以來，市場(chǎng)一直將公司與中國(guó)移動(dòng)的飛信業(yè)務(wù)視為一體，在飛信業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的高峰期2006-2010 年中，公司的凈利潤(rùn)也從2006 年的2212 萬元迅速增長(zhǎng)至2010 年的3.28 億，CAGR 高達(dá)96.22%。隨著2011 年初騰訊推出移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)殺手锏產(chǎn)品-微信，通信資費(fèi)的下降以及米聊、陌陌的興起和移動(dòng)QQ 的不斷升級(jí)完善， 飛信的吸引力大大降低，2011 年飛信活躍用戶數(shù)僅同比增長(zhǎng)7%，市場(chǎng)曾一度認(rèn)為飛信可能會(huì)被中國(guó)移動(dòng)拋棄。由于合作初期，公司飛信業(yè)務(wù)的收入主要取決于飛信活躍用戶數(shù)的增長(zhǎng)，公司估值開始快速下滑，與滬深300 的估值溢價(jià)由巔峰時(shí)期最高的5.1 倍下降至最低的1.6 倍。近幾年，公司來自飛信業(yè)務(wù)的收入占比逐年遞減，由2009 年的61.02%下降至2012 年的41.57%。隨著公司IT 運(yùn)維管理業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)，未來飛信業(yè)務(wù)對(duì)公司的業(yè)績(jī)影響將越來越小，而公司的未來看點(diǎn)和增長(zhǎng)邏輯也正逐漸由之前的飛信業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)镮T 運(yùn)維管理業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為， 客觀而言，IT 運(yùn)維管理業(yè)務(wù)的項(xiàng)目特性決定了公司難有爆發(fā)性增長(zhǎng)，但其高客戶粘度和業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定性也給予市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)預(yù)期。公司的業(yè)績(jī)預(yù)期已經(jīng)完全轉(zhuǎn)變?yōu)镮T 運(yùn)維管理的穩(wěn)定增長(zhǎng)特性，在其原有客戶維持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上開拓新客戶和新業(yè)務(wù)將使其獲得穩(wěn)定的增長(zhǎng)，繼2012 年獲得凈利潤(rùn)21.47%穩(wěn)定增長(zhǎng)后，本次中報(bào)預(yù)計(jì)20-30%的增長(zhǎng)，完全符合該行業(yè)屬性和市場(chǎng)預(yù)期。
2. 海外市場(chǎng)環(huán)境和公司內(nèi)功均已成熟
公司簽得海外融合通信交易清單的主要內(nèi)容是公司向買方提供"富媒體通信及社交通信解決方案"，提供公司的核心產(chǎn)品Uraapport 軟件平臺(tái)的使用許可與維護(hù)、平臺(tái)支撐、定制化與集成服務(wù)和附加服務(wù)等。融合通信主要實(shí)現(xiàn)了跨平臺(tái)服務(wù)，集成了從PC 到手機(jī)的通信和社交媒體服務(wù)，從網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備上提供即時(shí)通訊、聊天、在線視頻和文件共享等。融合通信業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)受到運(yùn)營(yíng)商和相關(guān)法規(guī)制約較小，更容易獲得推廣，而縱觀全球來看， 擁有上億用戶的平臺(tái)運(yùn)維管理經(jīng)驗(yàn)的公司寥寥無幾，公司主要與HP、IBM 等國(guó)際廠商競(jìng)爭(zhēng)，因此公司在飛信領(lǐng)域的多年運(yùn)維管理經(jīng)驗(yàn)和高性價(jià)比產(chǎn)品是其開拓海外市場(chǎng)的重要籌碼，總體來看，海外市場(chǎng)從行業(yè)環(huán)境和公司產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)等內(nèi)功均已成熟，我們認(rèn)為隨著公司第一單海外業(yè)務(wù)的成功實(shí)施，未來海外市場(chǎng)的訂單額和簽單數(shù)量將呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。
3. 占據(jù)運(yùn)維制高點(diǎn)，高端領(lǐng)域搶占外企BSM 市場(chǎng)，新興領(lǐng)域提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間
金融、電信的IT 系統(tǒng)比較成熟，其業(yè)務(wù)開展與IT 技術(shù)高度融合，對(duì)IT 系統(tǒng)高度依賴，也是整個(gè)IT 運(yùn)維管理領(lǐng)域的最高端市場(chǎng)，二者在IT 運(yùn)維管理領(lǐng)域的市場(chǎng)份額占比在21 世紀(jì)初最高達(dá)到90%左右，目前隨著能源、政府、制造、教育等其他行業(yè)需求的快速增長(zhǎng)，金融電信市場(chǎng)份額占比逐漸下降，但是仍然高達(dá)70%左右。金融、電信領(lǐng)域的IT 運(yùn)維管理多年以來被BMC、IBM、HP 等國(guó)際廠商霸占，尤其是核心領(lǐng)域，幾乎處于壟斷地位，國(guó)內(nèi)本土廠商主要以神州泰岳、億陽信通、直真科技、摩卡等為主，但是占比仍然較小。從收入規(guī)模上來看，公司目前已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)IT 運(yùn)維管理領(lǐng)域龍頭公司，其過去兩年仍分別實(shí)現(xiàn)51.5%和26.3%的高速增長(zhǎng)。2012 年實(shí)現(xiàn)簽約金額6.67 億元，同比增長(zhǎng)44.35%，其中金融和電信領(lǐng)域簽約金額分別同比增長(zhǎng)161.33%和40.66%。 公司在高端IT 運(yùn)維管理領(lǐng)域保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，除了因?yàn)檫@兩大領(lǐng)域的運(yùn)維管理業(yè)務(wù)持續(xù)向好之外，說明公司憑借日益成熟的技術(shù)和豐富的本土經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)逐步侵蝕國(guó)際廠商的份額，我們認(rèn)為短期來看，金融電信兩大核心領(lǐng)域仍是公司運(yùn)維管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?nbsp;
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