>> 天相投顧-神州泰岳(300002)運維管理業(yè)務快速增長-130730
| 上傳日期： |
2013/8/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李響 |
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2013 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.56 億元，同比增長40.52％；營業(yè)利潤3.10 億元，同比增長16.78％；歸屬母公司所有者凈利潤2.69 億元，同比增長21.63％；攤薄每股收益0.44 元。
收入結構變化導致毛利率下降，飛信業(yè)務比重繼續(xù)下降。公司營業(yè)利潤和凈利潤增速低于營業(yè)收入增速的主要原因是毛利率的下降，同比下降7.29個百分點，至61.52%。這主要是公司收入結構變化導致的，其中，高毛利率的飛信業(yè)務的收入比重由44.87%下降到30.64%；而低毛利率的運維管理業(yè)務（系統(tǒng)集成購銷）和電子商務業(yè)務的收入比重分別由11.25%、2.36%上升到14.06%、7.14%，后兩者的毛利率僅為4.79%、5.56%。我們認為，公司積極開拓電子商務、物聯(lián)網(wǎng)等新業(yè)務，雖然帶來短期內(nèi)盈利能力下降，但降低對飛信業(yè)務依賴性以及尋找未來增長點的舉動是長遠的。
運維管理業(yè)務（方案）保持快速增長。公司上半年實現(xiàn)運維管理業(yè)務（方案）4.12億元，同比增長76.20%。其中電信、金融、政府、能源行業(yè)分別實現(xiàn)79.37%、372.56%、249.30%、65.22%的快速增長。公司繼續(xù)深化和鞏固電信行業(yè)市場地位的同時，進一步加大向非電信行業(yè)的橫向拓展力度，成果是明顯的。我們認為，公司在傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)運營業(yè)務逐漸飽和、創(chuàng)新業(yè)務仍處在培育推廣期的階段，將主要依靠運維管理業(yè)務來維持成長性。電信行業(yè)將因為網(wǎng)絡復雜性提升以及運營商專注主業(yè)等因素，保持較快的增長，而非電信行業(yè)的市場格局還不穩(wěn)定，公司憑借品牌及資質優(yōu)勢有望快速提高市場份額。
訂單充足。公司已簽約尚未結轉收入的合同余額約為9.68億元左右，較2012年6月末余額增長117.98%。其中，與運維管理業(yè)務（包括方案、系統(tǒng)集成購銷類）的合同金額約5.02億元（2012年末為6.71億元），即公司上半年供新簽訂運維管理業(yè)務（包括方案、系統(tǒng)集成購銷類）合同金額為3.76億元。
充足的運維管理業(yè)務訂單將是公司業(yè)績穩(wěn)定的最大保證。
盈利預測：我們預計公司2013-2015年的每股收益分別為0.72元、0.83元、0.93元，對應動態(tài)市盈率分別為27倍、23倍、21倍，維持“增持”的投資評級。
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