>> 興業(yè)證券-康力電梯(002367)產(chǎn)品毛利率明顯改善,在手訂單充足-130801
| 上傳日期： |
2013/8/2 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
陳德靜，吳華 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
事件：
公司公布2013 年半年報(bào)；上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.78 億元，同比增加19.42%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.29 億元，同比增加39.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.10 億元，同比增加38.45%；基本每股收益為0.29 元。
其中第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.52 億元，同比增加20.93%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤7,622 萬元，同比增加44.62%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6,680 萬元，同比增加47.25%；二季度每股收益為0.18 元，基本符合預(yù)期。
點(diǎn)評：
上半年公司營業(yè)收入9.8 億元，同比增加19%。其中，受益于我國電梯市場穩(wěn)步增長和相關(guān)部門加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管、提升電梯整機(jī)制造和維保服務(wù)門檻，公司電梯整機(jī)銷售收入為8.3 億元，同比增加27%；安裝維保服務(wù)收入大幅增加73%；僅零部件銷售收入有所下降（主要由于公司提升零部件自制率，占用了零部件子公司大量產(chǎn)能，從而零部件外銷比例下降）。分產(chǎn)品來看，上半年，公司直梯收入6.4 億元，同比增加51%，毛利率同比上升5.1 個(gè)百分點(diǎn)至34.8%；扶梯收入1.9 億元，同比下降18%（主要是由于公司扶梯產(chǎn)品一般用于基建項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)周期較長以及部分基建項(xiàng)目進(jìn)度比預(yù)期滯后致使收入尚未確認(rèn)，收入增速波動(dòng)會較大），毛利率同比上升2.2 個(gè)百分點(diǎn)至26.3%；零部件收入8,163萬元，同比下降33%，毛利率同比上升4.2 個(gè)百分點(diǎn)至23.9%；安裝及維保收入5,700 萬元，同比增加73%，毛利率同比上升1.5 個(gè)百分點(diǎn)至12.3%。上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.1 億元（實(shí)施股權(quán)激勵(lì)攤銷成本影響凈利潤878 萬元；
慈善捐款507 萬元），同比增加38.4%。利潤增速遠(yuǎn)高于收入增速，主要由于各項(xiàng)主營產(chǎn)品毛利率都明顯改善，而毛利率改善主要來自于產(chǎn)品自制率的提升、規(guī)模效應(yīng)的增強(qiáng)以及原材料成本下降。上半年公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率同比上升5.1個(gè)百分點(diǎn)至31.0%。（一）公司將部分部件從外購改為自制（大部分由子公司配套生產(chǎn)），上半年內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易收入同比大幅增加200%至2.2 億元。（二）整機(jī)產(chǎn)量同比明顯上升，制造費(fèi)用中固定費(fèi)用攤薄。（三）通過技術(shù)改造和工藝革新，提高材料利用率。（四）原材料采購價(jià)格同比有所下降。
由于主要生產(chǎn)基地在江蘇吳江，公司市場區(qū)域性明顯，華東及中南仍是公司的主要市場，約占公司總收入的60%。上半年，公司在華北、西南、東北、西北的銷售收入都在0.7~1 億元。公司在中南、西南的收入同比持平，在華東、華北、東北的收入增速在20%左右，在西北的收入增加158%，在海外的收入增加36%。
公司在國內(nèi)各區(qū)域以及海外的銷售毛利率大致相當(dāng)（東北地區(qū)銷售毛利率相對偏低）。公司正逐步完善全國生產(chǎn)基地布局；中山基地電扶梯配件項(xiàng)目已于2011 年建成投產(chǎn)，將轉(zhuǎn)型為整機(jī)廠，輻射華南地區(qū)；成都基地也在陸續(xù)建設(shè)中，成都康力一期工程建設(shè)于上半年已完工，計(jì)劃2016 年完全達(dá)產(chǎn)。6 月末成都康力電梯有限公司總資產(chǎn)2.2 億元，凈資產(chǎn)2.0 億元，上半年?duì)I業(yè)收入1,263 萬元，營業(yè)虧損149 萬元，凈虧損238 萬元。
公司正加強(qiáng)營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)并加大人員投入，在新建的營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)能夠充分發(fā)揮效用之前，銷售費(fèi)用率仍將維持較高水平。上半年，營銷職工薪酬同比增加80%，銷售業(yè)務(wù)費(fèi)及傭金同比增加44%。上半年銷售費(fèi)用整體同比增加38%，銷售費(fèi)用率同比上升1.2 個(gè)百分點(diǎn)至9.1%。2012 年末公司已有22 家營銷分公司，2013 年還將新建8 家。
公司研發(fā)投入持續(xù)較快增長，提升產(chǎn)品競爭力。上半年研發(fā)投入達(dá)3,834 萬元，同比增加37%。主要由于占比較高的研發(fā)投入較快增長，上半年公司管理費(fèi)用為7,911 萬元，同比增加33%；管理費(fèi)用率同比上升0.8 個(gè)百分點(diǎn)至8.1%。
上半年公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流同比大增9.5 倍至1.3 億元，主要由于今年上半年應(yīng)付項(xiàng)目減少的資金占用相比去年同期更多并且凈利潤增加。上半年公司購買土地、設(shè)備以及基建投入支付現(xiàn)金1.3 億元。公司IPO 募 集資金8.5 億元，目前累計(jì)使用84%。目前公司銀行借款為零，貨幣資金仍然很充裕（“當(dāng)前貨幣資金/2012 年?duì)I業(yè)收入”高于40%）。
在手訂單充足。截至6 月末，公司正在執(zhí)行的有效訂單為23.5 億元，同比增加14.3%，約為公司2012 年全年?duì)I業(yè)收入18.2 億元的1.3 倍。6 月末預(yù)收賬款為6.5億元，同比大幅增加50%。公司預(yù)計(jì)1~9 月歸母凈利潤同比增加20%~40%。加
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