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     事件： 
    公司發(fā)布上半年業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為2.68億元，較上年同期增21.6%；實(shí)現(xiàn)總收入為9.56億元，較上年同期增40.5%；基本每股收益為0.44元。 點(diǎn)評(píng)： 
    1、毛利率顯著下滑制約業(yè)績(jī)快增。 來(lái)自金融和電信行業(yè)客戶的運(yùn)維管理需求增加成為上半年公司收入大增的核心動(dòng)力。但由于占比較大的運(yùn)維管理業(yè)務(wù)毛利下滑以及低毛利率的電商業(yè)務(wù)和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)占收入比重提升，公司毛利率水平較同期下降7個(gè)百分點(diǎn)，成為凈利增速顯著慢于收入增速的主要原因。 2、短期成長(zhǎng)邏輯：運(yùn)維管理業(yè)務(wù)向多領(lǐng)域滲透。 公司的運(yùn)維管理業(yè)務(wù)主要服務(wù)于大型央企及政府機(jī)構(gòu)，上半年來(lái)自金融行業(yè)客戶（包括眾多大型銀行）簽單量大幅增加，改變了原來(lái)以電信行業(yè)客戶為主的單一局面。后續(xù)，隨著云計(jì)算和大數(shù)據(jù)相關(guān)應(yīng)用的普及，大型機(jī)構(gòu)的信息化升級(jí)改造需求將持續(xù)提升。從這個(gè)角度看，IT支出并非完全遵循后周期特性，技術(shù)革新將成為企業(yè)加大IT支出以應(yīng)對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重要驅(qū)動(dòng)。后續(xù)公司有望將業(yè)務(wù)快速滲透至政府和能源等多個(gè)領(lǐng)域，更有望分享與智慧城市建設(shè)相關(guān)的行業(yè)盛宴。 3、長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯：借飛信運(yùn)維經(jīng)驗(yàn)，向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)商、內(nèi)容商遷移。 子公司新媒傳信連續(xù)多年承擔(dān)移動(dòng)互聯(lián)入口級(jí)產(chǎn)品飛信、飛聊等的產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)、技術(shù)實(shí)施與支撐服務(wù)，積累了豐富的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品運(yùn)作和融合通信服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。所謂"融合通信"可以理解為：將計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)與傳統(tǒng)通信網(wǎng)絡(luò)相融合，實(shí)現(xiàn)語(yǔ)音通話、文本傳真、數(shù)據(jù)傳輸、視頻傳輸、即時(shí)通信等眾多應(yīng)用服務(wù)。公司當(dāng)前一方面利用充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備在應(yīng)用內(nèi)容領(lǐng)域（如網(wǎng)游）加速布局，另一方面積極與海外運(yùn)營(yíng)商洽談，謀求更廣泛合作。來(lái)自印度運(yùn)營(yíng)商 Reliance Jio 的訂單驗(yàn)證了公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的可行性，未來(lái)隨著收購(gòu)的完成，公司向移動(dòng)互聯(lián)平臺(tái)商、內(nèi)容商延伸的戰(zhàn)略布局將更為清晰。 4、撕下"飛信"標(biāo)簽，給予"增持"評(píng)級(jí)。 市場(chǎng)對(duì)中移動(dòng)改變"飛信"運(yùn)維支撐政策的不確定性預(yù)期終落地，公司依舊斬獲了超過(guò)6成的合同金額，體現(xiàn)出與中移動(dòng)良好的商務(wù)關(guān)系。我們認(rèn)為，未來(lái)公司將通過(guò)持續(xù)拓展基于其它行業(yè)的 IT 運(yùn)維管理業(yè)務(wù)并著力延伸移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)"撕下"纏身多年的"飛信"標(biāo)簽。未來(lái)公司有望以移動(dòng)互聯(lián)與融合通信服務(wù)提供商的角色重新引起資本市場(chǎng)的關(guān)注。 我們預(yù)計(jì)公司 2013 和2014 年每股收益分別為 0.81 和 0.96 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為：24 倍和 20倍。即使復(fù)牌后斬獲兩個(gè)漲停，對(duì)應(yīng)2013年估值亦未超過(guò)30倍，我們給予公司"增持"評(píng)級(jí)，后續(xù)將根據(jù)公司并購(gòu)標(biāo)的具體情況對(duì)評(píng)級(jí)進(jìn)行調(diào)整。 5、風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    1）競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率加速下滑。 2）成本控制不利。 3）并購(gòu)失敗。