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     事件： 2013年8月8日，公司發(fā)布了2013年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.41億元，同比增長103.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.65億元，同比增長53.26%。 點(diǎn)評(píng)： 血必凈通過新版GMP認(rèn)證，突破產(chǎn)能瓶頸：報(bào)告期內(nèi)，血必凈大樓通過GMP認(rèn)證，并已投入生產(chǎn)，突破產(chǎn)能瓶頸，大大提升了血必凈的生產(chǎn)能力。同時(shí)，公司還在開展血必凈注射液中藥安全性再評(píng)價(jià)工作。血必凈注射液銷售收入為4.79億元，比上年同期增長208.07%，主要原因?yàn)槟腹灸纪俄?xiàng)目血必凈大樓投產(chǎn)，主導(dǎo)產(chǎn)品血必凈注射液突破產(chǎn)能瓶頸，進(jìn)一步滿足市場空間需求，實(shí)現(xiàn)銷售收入、利潤總額的大幅增長。 鹽酸法舒地爾營銷改善，低分子肝素鈣增速放緩：報(bào)告期內(nèi)，鹽酸法舒地爾注射液銷售收入為9480.57萬元，比上年同期增長49.27%，主要原因?yàn)楣炯訌?qiáng)了鹽酸法舒地爾注射液的營銷力度。低分子肝素鈣上半年銷售收入為3188萬元，同比增長15.55%，增速明顯放緩。 中藥配方顆粒保持高速增長，康仁堂全資控股后增厚業(yè)績：公司去年10月份對(duì)康仁堂股權(quán)完成過戶，實(shí)現(xiàn)100%控股，今年上半年康仁堂貢獻(xiàn)業(yè)績同比增速較大。同時(shí)，康仁堂持續(xù)拓展京津以外省份市場的開發(fā)，中藥配方顆粒銷售收入為3.27億元，比上年同期增長64.77%，主要原因?yàn)榧哟笾攸c(diǎn)市場開拓力度，加快市場布局，實(shí)現(xiàn)銷售收入、利潤總額的穩(wěn)健增長。 高開票致毛利率和銷售費(fèi)用率同步提升，凈利率有所下降：2013年上半年，公司綜合毛利率為84.93%，比去年同期的76.66%增加了8.27個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，銷售費(fèi)用率由去年同期的25.86%增加到今年的53.83%，費(fèi)用率大幅提升，導(dǎo)致凈利率下滑，由2012年中期的27.43%下降至今年中期的17.55%。預(yù)計(jì)下半年凈利率下滑的趨勢(shì)將會(huì)改善，隨著高開票的區(qū)域逐漸飽和，新拓展區(qū)域的市場開拓逐步完成，銷售費(fèi)用率會(huì)逐步下降。 盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2013-2015年，公司銷售收入分別為27.08億元、37.33億元和51.53億元，凈利潤分別為3.62億元、4.86億元和6.37億元。每股收益分別為0.97元、1.30元和1.70元。給予2014年35倍PE，目標(biāo)價(jià)為45.50元，增持評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1. 中藥配方顆粒京津外市場推廣不順利的風(fēng)險(xiǎn)；2.中藥注射劑降價(jià)及安全性風(fēng)險(xiǎn)；