>> 華創(chuàng)證券-紅日藥業(yè)(300026)配方顆粒業(yè)務驅動業(yè)績持續(xù)高增長-130808
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
廖萬國 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事 項
公司發(fā)布2013 年中報報：13 年中期實現(xiàn)營業(yè)收入9.41 億元，比去年同期增長103.6%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.65 億元，比去年同期增長53.3%； 每股收益0.44 元，符合預期。
主要觀點
1. 血必凈Q2增速有所放緩，全年高增長無憂。13年中期血必凈實現(xiàn)銷售收入4.79億元，同比增長208%，扣除高開影響，預計銷量同比增長45%左右。我們測算Q2血必凈銷量同比增速約20%，增速有所放緩。血必凈12年覆蓋約2000家左右醫(yī)院，覆蓋率僅為20%，仍由較大提升空間。由于血必凈下半年是旺季，且進入廣東基藥增補目錄，全年實現(xiàn)30%的增長是大概率事件。
2. 中藥配方顆粒業(yè)務表現(xiàn)出色，銷售費用環(huán)比有所回落。我國中藥配方顆粒市場空間較大，目前是各企業(yè)跑馬圈地大力拓展市場的階段，公司調(diào)撥機理順行業(yè)利益機制，一旦公司銷售進入醫(yī)院后續(xù)增長基本比較穩(wěn)定。公司銷售費用在經(jīng)過12年三、四季度持續(xù)高投入后，費用率有所回落。同時，康仁堂12年10月份開始完全合并報表，驅動康仁堂Q2利潤增速達150%，高于收入端65%的增速?？鄢⒈砑八枚愑绊懀A計利潤增速與收入增速基本持平。
3. 二線品種動力十足，新產(chǎn)品進展順利，產(chǎn)品有望進一步豐富。二線品種鹽酸法舒地爾增速達50%，略超預期。公司營銷渠道調(diào)整后，加大學術營銷力度，預計法舒地爾全年將過2 億元。同時，公司新產(chǎn)品研發(fā)順利開展，KB 項目已向國家審評中心上報臨床申請；PTS項目藥學研究資料正在修訂中， 公司產(chǎn)品線有望進一步豐富。
4. 投資建議：推薦（維持）。預計公司2013-2015年EPS分別為0.96/1.24/1.61 元，凈利潤增速分別為55%/29%/30%，目前股價對應PE為39.8X/30.8X/23.7X。公司血必凈和配方顆粒均處于快速增長的行業(yè)，未來市場空間大，且公司營銷策略調(diào)整行之有效，研發(fā)進展順利，產(chǎn)品線有望進一步豐富。看好公司的發(fā)展， 維持"推薦評級"。
風險提示：中藥注射液安全問題；配方顆粒政策風險
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