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投資要點(diǎn)：
    2013 年8 月9 日公司披露中報(bào)，業(yè)績情況符合我們的預(yù)期。主要分析如下：上半年公司收入和凈利潤指標(biāo)下滑。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約37.57 億元，同比下降22.33%；歸屬于母公司凈利潤約1.1 億元，同比下降41.24%；基本每股收益0.247元，同比下降41.19%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.71%，同比減少2.72 個(gè)百分點(diǎn)。
    我們認(rèn)為期間鋼材產(chǎn)銷量出現(xiàn)不同程度削減，是盈利總額減少的主因。上半年考慮到鋼鐵行業(yè)嚴(yán)峻的市場形勢，公司生產(chǎn)鋼54.9 萬噸，同比降低9.44%，生產(chǎn)鋼材66.92 萬噸，同比降低22.18%；鋼材的銷售量為73.24 萬噸，同比降低10.13%。
    受益于成本端的下降和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，主營產(chǎn)品毛利率均有所增長。分產(chǎn)品來看，軸承鋼、彈簧合結(jié)合工鋼、沖模不銹和碳結(jié)碳工鋼的毛利率分別為13.09%、10.3%、4.51%和6.07%，毛利率比上年同期增分別增加5.09%、2.99%、4.13%、2.02%。
    在原材料采購方面采取了“調(diào)品種、小批量、多批次”的采購策略來化解市場風(fēng)險(xiǎn)，采購成本比去年同期降低9.27%。通過節(jié)能減排，共計(jì)創(chuàng)效1963.05 萬元；在生產(chǎn)流程降本攻關(guān)上，累計(jì)完成降本2721.15 萬元，且上半年各類污染物達(dá)標(biāo)排放，環(huán)保設(shè)施同步運(yùn)行率達(dá)到100%。
    苦練內(nèi)功，產(chǎn)品“質(zhì)升”及努力開拓出口市場值得肯定。汽車用鋼、高檔軸承鋼、管坯用鋼等新品開發(fā)工作不斷取得新突破，針對國內(nèi)外高端客戶的產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)較好成績；上半年開發(fā)新品種13.78 萬噸，同比增加34.38%，占鋼材銷售總量18.81%。鍛造產(chǎn)品開發(fā)取得新突破：成功開發(fā)了大規(guī)格環(huán)件、異型內(nèi)圈、超級模具鋼鍛件等新產(chǎn)品。高端軸承用鋼、高等級高壓鍋爐用鋼、汽車關(guān)鍵零部件用鋼、石油機(jī)械鉆探用鋼、軍工用鋼等重點(diǎn)開發(fā)領(lǐng)域比去年同期有了長足的發(fā)展。公司以攻關(guān)項(xiàng)目為支撐，緊緊抓住市場，擴(kuò)大歐洲高端市場用戶，大力開拓韓國市場，穩(wěn)定北美銷售，上半年出口數(shù)量比去年同期增長28%。
    維持“增持”評級。綜合來看，公司正通過積極減產(chǎn)、提升產(chǎn)品檔次、開拓海外市場，努力克服行業(yè)低迷困境。雖然受行業(yè)影響業(yè)績出現(xiàn)下滑，但依然能保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的盈利能力。維持公司2013-2015 年EPS 分別為0.43 元、0.62 元、0.76 元不變，當(dāng)前PE 約13 倍左右，建議長期投資者可以選擇性適時(shí)加強(qiáng)配置，繼續(xù)給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣程度；鐵礦石、焦炭等原材料價(jià)格；國際金融環(huán)境等。