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     2013 年5 月3 日，我們對(duì)大冶特鋼進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，對(duì)公司今年以來(lái)的主要經(jīng)營(yíng)情況、發(fā)展戰(zhàn)略等主要問(wèn)題進(jìn)行了交流，要點(diǎn)如下： 
    公司一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)同比回落，主要源自研發(fā)費(fèi)用計(jì)提增加影響。公司一季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)約為0.56 億元，同比減少31.9%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.12 元， 同比下滑33.33%；公司管理費(fèi)用出現(xiàn)大幅計(jì)提，總額約0.61 億元，同比大增約0.26 億元，增幅73%，若不考慮這部分增量，公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況同比基本持平，且從環(huán)比口徑來(lái)看，今年一季度環(huán)比增幅高達(dá)4 倍，反映出公司盈利能力開(kāi)始恢復(fù)。（慧博投研資訊） 
    今年二季度公司經(jīng)營(yíng)情況基本穩(wěn)定，但同比基數(shù)較高。去年二季度公司在手的高毛利優(yōu)質(zhì)訂單較多，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)為1.07 億元、實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.24 元，環(huán)比回升幅度均超過(guò)30%，但了解到今年以來(lái)雖然公司訂單依然充足，但合同單的質(zhì)量卻有變化，在鋼鐵及一些主要下游的景氣程度不斷下降的大背景下，訂單構(gòu)成從11 年開(kāi)始逐漸褪色，預(yù)計(jì)今年二季度的盈利將繼續(xù)環(huán)比保持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)，但同比大幅增加的概率較低。公司有意向加大力度向新興產(chǎn)業(yè)滲透，重點(diǎn)是高鐵、風(fēng)電、核能、航空航天、石油化工、軍工等行業(yè)和領(lǐng)域，以加強(qiáng)對(duì)優(yōu)質(zhì)合同的獲取能力。 
   公司的主要特點(diǎn)體現(xiàn)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性上，產(chǎn)能擴(kuò)張性略顯不足。從調(diào)研溝通來(lái)看，公司暫無(wú)大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃，基本產(chǎn)能將維持在120 萬(wàn)噸左右，加上20 萬(wàn)噸左右的外購(gòu)坯材的加工能力，鋼材總產(chǎn)能在150 萬(wàn)噸。公司2013 年目標(biāo)鋼產(chǎn)量115 萬(wàn)噸，生產(chǎn)鋼材150 萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷100%，營(yíng)業(yè)收入88.5 億元，營(yíng)業(yè)成本80 億元，費(fèi)用4.7 億元。 
    維持"增持"評(píng)級(jí)不變。公司是特鋼企業(yè)中少數(shù)能保持盈利的"白馬股"，同時(shí)也是極具典范意義的百年鋼企，高直供及長(zhǎng)期的特種鋼品牌優(yōu)勢(shì)，再加上大股東中信泰富強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)考核，使得公司抗經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。當(dāng)前情況下建議合理的估值水平為10~15 倍，股價(jià)若超跌至6 元下方，則建議市場(chǎng)做積極配置。預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.62 元、0.71 元、0.84 元，當(dāng)前PE 約11 倍左右，繼續(xù)給予"增持" 評(píng)級(jí)。 附：大冶特鋼最新的產(chǎn)能情況梳理。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣程度；鐵礦石、焦炭等原材料價(jià)格；國(guó)際金融環(huán)境等。