久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

延伸產(chǎn)業(yè)鏈+嶄新專業(yè)團(tuán)隊(duì)，基本面持續(xù)改善
    作為大豆壓榨企業(yè)，公司的利潤(rùn)波動(dòng)仍主要跟隨大豆的價(jià)格變化。壓榨利潤(rùn)、套保收益、減值損失是分析公司業(yè)績(jī)的三大因素，而隨著增發(fā)項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司通過(guò)延伸產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入包裝業(yè)務(wù)可望降低業(yè)績(jī)波動(dòng)。
    就年內(nèi)而言，公司業(yè)績(jī)逐步走出低谷，可能有超預(yù)期的階段性機(jī)會(huì)，但趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍有待大豆價(jià)格的周期向上。
    投資要點(diǎn)：
    公司是最大的民營(yíng)大豆壓榨企業(yè)。公司是我國(guó)最大的民營(yíng)大豆壓榨企業(yè)，年均可壓榨大豆300 萬(wàn)噸，壓榨規(guī)模位于全國(guó)第九位。2012 年，公司共加工大豆174 萬(wàn)噸，約占全國(guó)大豆壓榨市場(chǎng)份額的3%。
    看空大豆，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍需等待。壓榨企業(yè)的大機(jī)會(huì)出現(xiàn)在豆價(jià)向上的周期中，但由于13/14 全球種植季大豆增產(chǎn)、庫(kù)銷比將進(jìn)一步上升，我們預(yù)期豆價(jià)將繼續(xù)回落，因此企業(yè)業(yè)績(jī)的改善將主要來(lái)自企業(yè)的成本控制及套保收益。
    年內(nèi)業(yè)績(jī)可能改善，關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期機(jī)會(huì)?？紤]到下半年豬價(jià)回暖，我們預(yù)計(jì)豆粕的需求保持旺盛，同時(shí)豆油的跌幅將小于同期大豆跌幅，因此公司的盈利能力應(yīng)進(jìn)一步改善，對(duì)13 年1~4 季度的壓榨利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為52/-32/60/80 元/噸。此外，單邊市下公司的套保收益的穩(wěn)定性也高，可能存在超預(yù)期機(jī)會(huì)。
    新變化之一：延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)入品牌包裝業(yè)務(wù)。公司在廣東壓榨市場(chǎng)的市占率高達(dá)30%，進(jìn)入包裝業(yè)務(wù)具有先發(fā)及渠道優(yōu)勢(shì)。特別地，面對(duì)企業(yè)客戶的中包裝業(yè)務(wù)益海、中糧等巨頭涉及較少，競(jìng)爭(zhēng)較低，看好公司進(jìn)入的利潤(rùn)前景；但面對(duì)終端客戶的小包裝業(yè)務(wù)則競(jìng)爭(zhēng)激烈。我們繼續(xù)關(guān)注公司的營(yíng)銷策略調(diào)整。
    新變化之二：專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)新到位+較高的行權(quán)條件，彰顯管理層信心?，F(xiàn)任管理團(tuán)隊(duì)均有多年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，且主要成員大多在12、13 年到職，具有業(yè)績(jī)釋放的動(dòng)力。并且，剛公告的股權(quán)激勵(lì)方案要求13-15 年凈利潤(rùn)達(dá)1.2/2/3.5 億元，較高的行權(quán)條件也凸顯管理層的信心。
    “推薦”評(píng)級(jí)。盡管豆價(jià)偏空，但公司管理團(tuán)隊(duì)新到位、成本控制能力出色、具有業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力，我們認(rèn)為公司的基本面在持續(xù)改善，預(yù)計(jì)2013-15 年歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為97/213/287 百萬(wàn)元，折合EPS 分別為0.36/0.80/1.06 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為36/17/12 倍，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：由于供給增加，大豆價(jià)格可能出現(xiàn)急速下跌；生豬價(jià)格下跌導(dǎo)致豆粕需求下降；棕櫚油高庫(kù)存可能沖擊豆油價(jià)格；政策風(fēng)險(xiǎn)。