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 投資建議：  
    半年報業(yè)績符合預期，我們預測公司2013-2015 年EPS 分別為1.07 元、1.24 元和1.40 元，對應PE 分別為12.1X、10.5X 和9.3X。由于經(jīng)濟持續(xù)下行，且公司稅率有所提高，上半年凈利潤有所下滑，但公司經(jīng)營穩(wěn)健，盈利水平良好，資金實力雄厚，有能力對沖不利因素，并在行業(yè)低點時抓住機遇，迎來業(yè)績拐點，相對風險較低，維持"推薦"投資評級。  
 要點：  
    半年報業(yè)績符合預期：公司2013 年1-6 月實現(xiàn)營業(yè)總收入11.64 億元， 同比下降2.29%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤2.91 億元，同比下降14.03%；實現(xiàn)扣非后凈利潤2.93 億元，同比下降11.83%；實現(xiàn)EPS 0.50 元，符合預期。  上半年完成全年計劃42.32%，男褲銷售首次出現(xiàn)下滑：公司在12 年年報中披露13 年度計劃預計實現(xiàn)銷售收入27.5 億元、成本和費用19 億元； 上半年公司實現(xiàn)收入11.64 億元、成本和費用7.85 億元，分別完成年計劃的42.32%和41.32%。由于秋冬產(chǎn)品的單價較高，下半年收入占全年收入占比較大，公司仍有望達到全年計劃。由于終端消費疲軟，公司傳統(tǒng)核心產(chǎn)品男褲與茄克收入近年來首次出現(xiàn)下滑，但T 恤銷售收入同比增長15.30%，為增長最快的品類。  毛利率、期間費用保持穩(wěn)定，稅率提高導致凈利率下降：上半年毛利率、期間費用保持穩(wěn)定，毛利率同比上升0.1pct 至57.6%，期間費用率同比上升0.1pct 至22.8%。由于公司稅率有所提高，凈利率同比下降3.4pct 至25.0%。  終端消費持續(xù)低迷，上半年凈關店59 家：由于國內(nèi)終端消費持續(xù)低迷， 為控制經(jīng)營風險，公司放緩了開店進度并關閉部分經(jīng)營績效較差的終端， 上半年門店數(shù)量凈減少59 家至3205 家，其中直營736 家、加盟2469 家。公司在12 年年報中披露13 年度計劃凈增終端60-100 家，預計此開店計劃難以實現(xiàn)。當前渠道的重點是推動優(yōu)質(zhì)店持續(xù)增長、促進盈虧平衡店盈利、以及關閉難以盈利的門店。