>> 浙商證券-聚飛光電(300303)2014年成長潛力超預期,上調(diào)未來兩年業(yè)績-130810
| 上傳日期： |
2013/8/12 |
大小： |
587KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周小峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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報告導讀： 公司成長速度、盈利能力、持續(xù)性將超市場預期
投資要點
小尺寸背光產(chǎn)品高端化
公司小尺寸背光國內(nèi)市場占有率30%以上，未來成長動力主要是超亮系列產(chǎn)品比重提升以及國際市場開拓。
大尺寸背光超市場預期
公司上半年大尺寸背光實現(xiàn)營業(yè)收入3000 多萬，隨著公司大量小批量產(chǎn)品規(guī)格通過下游客戶認證，下半年進入批量出貨階段，從7 月份情況看，環(huán)比出貨成長100%，我們認為，公司采取穩(wěn)扎穩(wěn)打的策略，通過優(yōu)異的產(chǎn)品品質(zhì)，大尺寸背光迅速得到國內(nèi)電視廠商認可，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移紅利預計將維持3 年左右，我們預計公司在國內(nèi)大尺寸背光市場份額將達到20%以上，未來三年大尺寸背光業(yè)務持續(xù)高速成長。
大尺寸背光規(guī)模優(yōu)勢帶來盈利提升
上半年，公司大尺寸背光有大量的小批量認證產(chǎn)品，從而影響了大尺寸背光毛利率水平，隨著下半年開始大尺寸背光開始放量，規(guī)模優(yōu)勢逐步體現(xiàn)，同時公司產(chǎn)品工藝、供應鏈管理能力均優(yōu)于競爭對手，因此，我們認為公司大尺寸背光毛利率水平將優(yōu)于競爭對手，我們預計公司大尺寸背光毛利率29%左右。
國際市場：中尺寸背光率先發(fā)力大陸優(yōu)質(zhì)的電子零組件企業(yè)最終都會走向國際市場，LED 背光同樣會走向國際市場，聚飛光電憑借優(yōu)異的技術實力率先走出國門，公司中尺寸背光在臺灣、韓國模組廠商認證，預計4 季度進入放量階段，我們認為，在中尺寸背光進入國際供應鏈體系后，小尺寸背光、大尺寸背光走進國際市場的路徑將會重演，從而公司將成為一家全球LED 背光供應商。
長期成長戰(zhàn)略清晰：拓展應用領域
在LED 背光領域，公司逐步奠定了國內(nèi)龍頭地位，并且開始介入國際供應鏈體系，但是公司并沒有停止不前，公司依然積極開拓新的市場空間，擴大LED產(chǎn)品應用領域，如智能終端閃光燈等，同時依賴公司現(xiàn)有能力開發(fā)相關智能終端零組件，拓展公司業(yè)務范圍，從而為長期持續(xù)成長打下堅實基礎。
盈利預測及估值
我們上調(diào)公司2014、2015 年盈利預測，預計公司2013-2015 年營業(yè)收入8.04、12.84、19.15 億元，同比增速62.38%、59.64%、49.24%，凈利潤138.33、211.76、305.91 百萬元，同比增速51.14%、53.08%、44.46%，EPS0.64、0.97、1.41元，PE35、23、16 倍，我們認為，公司未來成長邏輯除了國內(nèi)市場產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移紅利持續(xù)以外，進入國際市場供應鏈體系以及新應用領域的開拓是高成長持續(xù)性的重要保障，我們堅信公司憑借技術、管理、品質(zhì)優(yōu)勢順利進入國際市場，新應用領域不斷突破，繼續(xù)給予買入的投資建議。
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