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    事項(xiàng)：公司公布2013 年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入489497.45 萬(wàn)元，較去年同期增加30.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為3027.63 萬(wàn)元，較去年同期增加816.45%；EPS0.12 元。
    平安觀點(diǎn)：
    加工規(guī)模增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)效率提高
    公司收入增加的主要原因是大豆加工量較去年同期有所增加，上半年公司共加工大豆89.58 萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)7.3%。公司加強(qiáng)產(chǎn)品銷售，上半年銷售大豆原油7.44 萬(wàn)噸、一級(jí)豆油9.30 萬(wàn)噸、豆粕73.17 萬(wàn)噸，比去年增長(zhǎng)均超過(guò)10%。此外，海運(yùn)業(yè)務(wù)較去年同期增長(zhǎng)幅度較大。凈利潤(rùn)增加的主要原因是公司加強(qiáng)對(duì)庫(kù)存的管理，加快庫(kù)存周轉(zhuǎn)，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率比去年同期有所提高；同時(shí)提高資金的使用效率及收益，降低運(yùn)營(yíng)成本，資金運(yùn)營(yíng)的收益相對(duì)于去年同期大幅增加。
    豆油價(jià)格跌幅較大，毛利率同比下滑
    受近兩年大豆產(chǎn)量充足和全球范圍大豆庫(kù)存增長(zhǎng)預(yù)期影響，大豆原材料價(jià)格持續(xù)下跌，對(duì)終端食用油產(chǎn)品銷售價(jià)格產(chǎn)生較大壓力，上半年國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格跌幅超過(guò)20%。受此影響，公司毛利率同比出現(xiàn)下滑，上半年綜合毛利率為1.78%，其中豆粕和豆油毛利率分別為3.02%和-3.11%。目前國(guó)內(nèi)豆粕需求保持較高景氣，價(jià)格基本穩(wěn)定。下半年，豆油價(jià)格大概率企穩(wěn)，公司大豆壓榨噸毛利有望觸底反彈，三季度盈利情況或顯著回暖。
    綜合優(yōu)勢(shì)明顯，競(jìng)爭(zhēng)力提升
    公司是國(guó)內(nèi)唯一一家大豆壓榨上市公司，也是民營(yíng)大豆壓榨龍頭企業(yè)。目前公司年加工能力達(dá)到300 萬(wàn)噸，采用比利時(shí)工藝，全程自動(dòng)化生產(chǎn)。隨著公司募投項(xiàng)目“食用油綜合加工項(xiàng)目”和“食用油包裝車間項(xiàng)目”的建成，將進(jìn)一步提升公司整體毛利率水平，為產(chǎn)業(yè)鏈的下游延伸和品牌建設(shè)奠定基礎(chǔ)。公司是廣東區(qū)域市場(chǎng)內(nèi)唯一擁有自用碼頭的大豆加工企業(yè)，公司進(jìn)口大豆原材料可以通過(guò)駁船直接抵達(dá)碼頭后傳輸至公司原材料倉(cāng)庫(kù)，產(chǎn)成品也可以直接裝船對(duì)外運(yùn)輸。自用碼頭形成了公司的水路物流優(yōu)勢(shì)，減少物流成本，擴(kuò)大銷售半徑。
    全年業(yè)績(jī)或有驚喜，維持強(qiáng)烈推薦
    大豆壓榨屬微利行業(yè)，公司年收入超過(guò)80 億，巨額現(xiàn)金流量意味著資金管理效率對(duì)公司盈利情況有直接影響。進(jìn)入下半年，期貨市場(chǎng)上大豆價(jià)格單邊下跌，降低了公司套保操作的難度和風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)13-14 年公司EPS 分別為0.46 和0.86元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為33 倍和18 倍。公司處于盈利拐點(diǎn)，繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、豆油價(jià)格持續(xù)大幅下跌；2、豆粕需求下滑。