>> 招商證券-九州通(600998)白藥控股參與定增,預(yù)計業(yè)績增速、估值將提升-130814
| 上傳日期: |
2013/8/14 |
大小: |
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pdf |
來源: |
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| 評級: |
審慎推薦-A |
作者: |
李珊珊,徐列海,楊燁輝 |
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云南白藥控股參與定增,表明其對九州通價值的認可,利于估值提升:白藥控股為云南白藥的控股股東,云南白藥是九州通的重要客戶,同時九州通也為云南省醫(yī)(云南白藥的商業(yè)子公司)的物流項目提供過咨詢,白藥控股對九州通的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀及發(fā)展前景相當熟悉,此次參與定增,并鎖定三年,表明白藥控股對九州通價值的認可,對九州通二級市場的估值水平有很大的提振作用; 高效的物流網(wǎng)絡(luò)是九州通的核心競爭力之一,未來市場化的導(dǎo)向?qū)⒂欣诠緲I(yè)務(wù)發(fā)展:九州通在全國22 個省會城市大型醫(yī)藥物流中心、在29 個地級市設(shè)立地區(qū)醫(yī)藥物流配送中心,同時還有400 多個終端配送點,形成了覆蓋全國大部分縣級行政區(qū)域的物流配送網(wǎng)絡(luò)。九州通目前是國內(nèi)唯一具備獨立整合物流規(guī)劃、物流實施、系統(tǒng)集成能力的醫(yī)藥分銷企業(yè)。基于高效的物流體系,九州通得以展開其醫(yī)院配送、快批快配等業(yè)務(wù)。 醫(yī)院純銷業(yè)務(wù)進入加速增長期:12 年二級以上醫(yī)院純銷收入約25 億元,同比增長116%,占公司分銷業(yè)務(wù)收入比重8.6%,我們預(yù)計15 年該業(yè)務(wù)收入將達到100 億元,占比提升至20%,年復(fù)合增速達到60%。 醫(yī)院純銷是公司的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元:09 年籌建隊伍,10 年組建管理總部,11年升級為事業(yè)部,成為獨立的核算中心,目前醫(yī)院隊伍640 人左右; 戰(zhàn)略定位清晰:重點開發(fā)二級醫(yī)院,適時拓展三級醫(yī)院;二級醫(yī)院是近年醫(yī)改重點,醫(yī)院、地方政府在配送服務(wù)上均有專業(yè)化服務(wù)的強烈需求; 新一輪招標的開啟是九州通是最大利好:工業(yè)企業(yè)選擇配送商注重終端覆蓋率、回款周期及串貨管控等;醫(yī)院注重配送商專業(yè)能力及以往合作關(guān)系。九州通進入醫(yī)院配送市場時間較晚,醫(yī)院覆蓋率需要沉淀,2~3 年的專注開發(fā)已經(jīng)有了很大提升,如湖北目前覆蓋率80%以上;與北大人民醫(yī)院合作的院內(nèi)物流項目對九州通專業(yè)配送商形象起到了很好的專業(yè)示范作用;11 年至今進行醫(yī)保招標的省份寥寥無幾,新一輪招標后九州通品種中標率將顯著提升。
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