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    2013 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)193.86 億元，同比增長(zhǎng)12.8%，高于我們預(yù)期的11%，主要因?yàn)橹虚g業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)略超預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)并表后每股收益1.04 元，每股凈資產(chǎn)10.01 元，年化ROA1.18%，ROE21.29%，同比分別下降3bp、0.83%。
    規(guī)模和中間業(yè)務(wù)擴(kuò)張主要貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，息差同比下滑和撥備力度加大拖累利潤(rùn)增速。
    規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)17.8%，仍是利潤(rùn)增長(zhǎng)的最重要貢獻(xiàn)因素。上半年，生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)14%，債券投資同比下降11.4%，而同業(yè)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)20.6%，仍然保持較快增長(zhǎng)。受6 月“錢(qián)荒”影響，公司同業(yè)資產(chǎn)略有所收縮，環(huán)比略降4.3%。得益于理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行等吸存手段，上半年公司存款保持快速增長(zhǎng)，同比增速達(dá)12%。
    受益于新業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，公司上半年手續(xù)費(fèi)收入貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)7.38%。上半年，凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長(zhǎng)743%，2 季度單季環(huán)比增長(zhǎng)16.7%。中間業(yè)務(wù)收入單季占比環(huán)比提升約0.73%，達(dá)到14%。中收的提高主要源于貿(mào)易融資、投資銀行、理財(cái)、托管等金融市場(chǎng)和財(cái)務(wù)管理相關(guān)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)全年中收將增長(zhǎng)40%左右，高于于去年30%的增速。
    上半年成本收入比同比下降 62bp，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)1.11%。預(yù)計(jì)公司全年將保持28%的成本收入比，與去年持平。
    受去年降息效應(yīng)下降影響，上半年公司凈息差負(fù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7%，單季凈息差企穩(wěn)回升。13H 公司累計(jì)凈息差2.35%，同比下降29bp，比12 年全年下降23bp；據(jù)測(cè)算，單季凈息差2.46%，環(huán)比上升15bp。
    長(zhǎng)三角和中部地區(qū)不良上升，資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定。13H，公司不良率0.67%，比上年末上升9bp，不良貸款增長(zhǎng)23 億。加回上半年核銷(xiāo)9.6 億，不良生產(chǎn)率0.19%，較12 年下降10bp，公司不良生產(chǎn)速度在下降，資產(chǎn)質(zhì)量總體平穩(wěn)。
    13H，公司信用成本為0.58%，同比上升16bp，撥貸比2.33%，較年初上升2bp，撥備覆蓋率348%，較年初降52bp。鑒于公司撥貸比考核壓力不大，預(yù)計(jì)公司13 年信用成本0.55%。
    維持“增持”評(píng)級(jí)，看好公司穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格和良好的對(duì)公基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)13、14 年凈利潤(rùn)增速維持12.5%左右，對(duì)應(yīng)13/14 年P(guān)E4.08X、3.62X，PB0.75、0.64X，估值優(yōu)勢(shì)顯著。