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 投資要點(diǎn) 
    事件： 浦發(fā)銀行今日公布2013年半年報(bào)，半年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入465.2 億元，同比增長16.3%，其中利息凈收入392.6 億元，同比增長10.3%，歸屬母公司凈利潤193.9 億元，同比增長12.8%，每股收益1.04 元。期末公司總資產(chǎn)34,684 億元，比年初增長10.3%，生息資產(chǎn)34,097 億元，比年初增長10.4%，總負(fù)債32,794 億元，比年初增長10.6%，付息負(fù)債31,608 億元，比年初增長10.2%，凈資產(chǎn)1,890 億元，比年初增長5.2%，每股凈資產(chǎn)10.01 元。（詳見數(shù)據(jù)列表第一部分：半年報(bào)概述） 
    點(diǎn)評： 浦發(fā)銀行的業(yè)績符合市場預(yù)期，上半年公司進(jìn)行了積極的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，同業(yè)整體壓縮，息差水平結(jié)構(gòu)性企穩(wěn)，62%的中收增速較好地對沖了撥備計(jì)提水平的提升。公司存款增長積極，高成本負(fù)債的置換將提高未來的息差空間，而債券投資業(yè)務(wù)的增長，特別是其中高收益的資金信托業(yè)務(wù)對生息率水平形成良好支撐，不過考慮到監(jiān)管可能的變動(dòng)，債券投資增長持續(xù)性仍需觀察。 
    公司業(yè)績增長的驅(qū)動(dòng)因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模上升14.2%，以及成本收入比下降至28%。公司資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)呈現(xiàn)向行業(yè)均值回歸的態(tài)勢，上半年不良生成率0.16%，考慮到公司較大比例的撥備計(jì)提以及核銷力度，我們認(rèn)為未來資產(chǎn)質(zhì)量的調(diào)整可以通過持續(xù)的核銷來實(shí)現(xiàn)。公司與中移動(dòng)的合作年內(nèi)的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，或?yàn)槠湓谝苿?dòng)支付領(lǐng)域的先行優(yōu)勢建立奠定良好的基礎(chǔ)。而公司對資產(chǎn)運(yùn)用和客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整也將為其凈息差的逐步走穩(wěn)和金融市場業(yè)務(wù)的發(fā)力繼續(xù)提供空間。 
    我們小幅調(diào)整公司2013年和2014年EPS至2.07元和2.29元，預(yù)計(jì)2013年底每股凈資產(chǎn)為11.04元（不考慮分紅、再融資），對應(yīng)的2013年和2014年P(guān)E分別為4.1和3.7倍，對應(yīng)2013年底的PB為0.76倍。考慮到公司通過發(fā)行其他一級資本工具進(jìn)行資本補(bǔ)充的可能性以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于過渡期非系統(tǒng)性重要銀行資本充足率要求，我們認(rèn)為公司資本壓力不大，目前的價(jià)格蘊(yùn)含了市場對于其業(yè)務(wù)特色不足的估值折價(jià)。我們維持在年度策略中對浦發(fā)銀行的增持評級。