>> 宏源證券-雪迪龍(002658)布局燃煤小鍋爐,收入持續(xù)高增長-130814
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2013/8/15 |
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增持（首次） |
作者： |
王鳳華 |
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投資要點：
上半年實現(xiàn)收入 1.93 億元、凈利潤0.35 億元，同比增長37%和22%
國家加大燃煤小鍋爐整治，公司環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)迎來快速增長
系統(tǒng)改造及運維服務大幅增長 103%，有望成為新的利潤增長點報告摘要：
公司上半年收入增長強于利潤增長。公司上半年實現(xiàn)收入1.93 億元，同比增長37%，實現(xiàn)凈利潤0.35 億元，同比增長22%。國家對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的支持力度加大，促使國控重點污染源大規(guī)模裝備脫硝設備，是公司收入增長主因。但是公司環(huán)境監(jiān)測和工業(yè)分析的毛利率分別從46%和37%下降到40%和19%，反應出市場競爭對盈利能力的壓制。
國家整治燃煤小鍋爐，為公司新增環(huán)境監(jiān)測大市場。公司傳統(tǒng)脫硫、脫硝業(yè)務集中在以火電為主的國控污染源，數(shù)量廣大的燃煤小鍋爐由于監(jiān)管難以落實導致對環(huán)保設備需求不足。在國家出臺《大氣污染防治十條措施》后，我國超過60 萬臺的工業(yè)鍋爐均存在按照脫硫、脫硝設備的需求，將為公司新增一個規(guī)模巨大的檢測設備市場。
下游客戶經(jīng)營不景氣，工業(yè)過程分析業(yè)務在調(diào)整中前景。受國家淘汰落后產(chǎn)能的影響，公司工業(yè)過程分析系統(tǒng)主要下游客戶近年效益差，投資需求弱。為此，公司上半年積極調(diào)整業(yè)務結構，加大在節(jié)能減排等行業(yè)的業(yè)務開拓，在適當讓利的情況下實現(xiàn)收入增速20%。
系統(tǒng)改造與運維服務大幅增長，有望成為新的利潤增長點。上半年公司系統(tǒng)改造與運維服務大幅增長104%，毛利率維持在66%的高位，反應出公司在后期服務市場的經(jīng)營逐步成熟，業(yè)務的拓展和盈利能力已經(jīng)大幅提高，后期服務有望成為公司下一個利潤增長點。
盈利預測與估值。我們預計公司2013-15 年的EPS 為0.45/0.58/0.72元，首次給予“增持”評級，目標價24 元。
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