>> 國泰君安-雪迪龍(002658)脫硝實現(xiàn)增長預(yù)期,鍋爐脫硫有望助推增速-130630
| 上傳日期： |
2013/7/1 |
大?。?/td>
| 437KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王威，張赫黎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
預(yù)計燃煤鍋爐 治理有望帶來公司更快增長，需求未來 4－5年釋放，節(jié)奏有待證實。6 月14 日的大氣治理十條政策第一條已明確提出“全面整治燃煤小鍋爐”。（慧博投研資訊）關(guān)停、煤改氣、脫硫都是選項?？紤]到60 萬臺的鍋爐保有量，鍋爐脫硫的數(shù)量將是驚人的，遠超過去10 年火電監(jiān)測的需求。我們預(yù)計需求釋放將隨其他措施一道，在未來五年內(nèi)完成。
當然，具體的釋放節(jié)奏尚待觀察和證實。
公司行業(yè)龍頭的地位有助于市場爆發(fā)后迅速壯大。我們估計，公司過去10 年間銷售的煙氣監(jiān)測儀器占全國安裝量的35%左右，處于龍頭地位。設(shè)計、銷售為公司經(jīng)營的核心，生產(chǎn)以組裝調(diào)試為主，利于迅速擴大產(chǎn)能。小公司通?？刹少徍诵牟考蓸?、預(yù)處理系統(tǒng)與龍頭公司存在較大差距，無法構(gòu)成強有力競爭。
2013 年增長主要由火電脫硝、脫硫市場帶來，確定性較高。公司主營煙氣監(jiān)測儀器業(yè)務(wù)，下游客戶主要為火電行業(yè)。今年火電脫硝改造加新建的規(guī)模，預(yù)計將達到1.7～2 億千瓦左右，為2012 年8600 萬千瓦的兩倍。我們預(yù)計這部分業(yè)績的兌現(xiàn)概率很大。公司原有工業(yè)過程分析、第三方運維業(yè)務(wù)保持原有增速。全年凈利潤預(yù)計增長35%。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司13～15 年EPS 分別為0.98、1.48、2.08 元，對應(yīng)13－15 年動態(tài)PE 為36、24、17 倍。我們認為公司2014年合理估值為30 倍左右，目標價44 元，維持“增持”評級。詳情請參考前期報告《整治燃煤小鍋爐，催生監(jiān)測大蛋糕》。
|
|
