>> 招商證券-雪迪龍(002658)脫硝市場爆發(fā)促收入增長，但行業(yè)競爭也有所加劇-130814
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
大?。?/td>
| 274KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦-A（首次） |
作者： |
彭全剛，侯鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司 2013 年上半年實現(xiàn)歸屬凈利潤同比增長22%，符合我們的預(yù)期。上半年，大氣治理市場的啟動促進了公司環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)收入的快速增長，但毛利率狀況不樂觀。近兩年公司業(yè)績彈性大，未來還有持續(xù)發(fā)展空間，給予“審慎推薦”評級。
2013 年上半年，公司實現(xiàn)歸屬凈利潤同比增長22%，符合我們的預(yù)期。2013年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.9 億元，同比增長37％；營業(yè)成本1.1 億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.4 億元，同比增長22%，折合每股收益為0.13元（按最新股本全面攤?。?，業(yè)績增長符合我們的預(yù)期。同時，公司預(yù)計2013年前三季度歸屬凈利潤同比增長5%-35%，仍保持穩(wěn)健增長。
脫硝市場啟動促進公司環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)收入快速增長。上半年，公司收入的快速增長主要受益于環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)加嚴(yán)后，脫硫脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)的市場增加。一方面，燃煤中小鍋爐的脫硫煙分監(jiān)測系統(tǒng)銷售保證了公司脫硫監(jiān)測業(yè)績的穩(wěn)定；另一方面，2013 年脫硝市場開始爆發(fā)式增長，公司的脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)銷售也快速增加，帶動了上半年公司環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品銷售收入同比增長40%。
預(yù)計全年脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)銷售收入增長也將至少在30%以上。
競爭加劇及進口設(shè)備導(dǎo)致毛利率下滑，現(xiàn)金回款有所改善，但應(yīng)收款仍較多。
在市場大好、收入增加的環(huán)境下，同時也帶來了參與者增加、競爭加劇等問題。2013 年上半年，公司綜合毛利率為43%，同比下滑了6 個百分點。毛利率的下滑一方面與競爭加劇有關(guān)，另一方面也與脫硝市場啟動初期、很多設(shè)備要求進口、導(dǎo)致成本增加有關(guān)系。相對來說，上半年公司現(xiàn)金流的狀況更樂觀一些，回款較去年有所改善，但應(yīng)收賬款占比還較高。
近兩年受益于脫硝市場啟動業(yè)績彈性大，未來有多項新監(jiān)測可保障持續(xù)增長，首次給予“審慎推薦-A”評級。近兩年，受益于脫硫脫硝等大氣治理市場的火熱狀況，公司脫硫脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)銷售將為公司帶來較大的業(yè)績彈性。
目前，公司水質(zhì)監(jiān)測業(yè)務(wù)也開始布局，同時還有重金屬監(jiān)測等相關(guān)課題在研究中，新監(jiān)測項目將保障公司未來的持續(xù)增長。我們預(yù)計，公司2013～2015年每股收益分別為0.48、0.66、0.78 元，目前股價對應(yīng)2014 年P(guān)E 估值為34 倍，相對合理，首次給予“審慎推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款逐漸增加的風(fēng)險，競爭加劇導(dǎo)致毛利率下行風(fēng)險。
|
|
