>> 平安證券-雪迪龍(002658)競爭加劇,毛利率低于預(yù)期-130815
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
于振家 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
事項(xiàng)：公司公布2013 年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入19294.14 萬元，較去年同期增加37.33%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為3510.25 萬元，較去年同期增加21.67%；EPS0.13 元，低于預(yù)期。
平安觀點(diǎn):
受益環(huán)保政策，收入增長符合預(yù)期
2013 年上半年，環(huán)境污染事件爆發(fā)加快了國家對(duì)于環(huán)保治理工作的推進(jìn)速度，各種指導(dǎo)性文件及實(shí)施行動(dòng)計(jì)劃出臺(tái)，環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)發(fā)展前景良好。公司迎合國家環(huán)保治理政策，緊抓利好機(jī)遇，積極拓展業(yè)務(wù)，收入規(guī)模保持較快增長。公司以脫硫脫硝監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)為主，加緊培育環(huán)境空氣質(zhì)量監(jiān)測(cè)、水質(zhì)監(jiān)測(cè)等新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，具備充足的增長空間。
競爭激烈導(dǎo)致毛利率下滑，凈利潤增速放緩
由于環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)的爆發(fā)式增長，競爭日益激烈，產(chǎn)品售價(jià)有小幅度下滑，導(dǎo)致公司上半年各類產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)不同程度下降，影響公司利潤水平。上半年公司環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)毛利率39.95%，同比降低6.35 個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)過程分析系統(tǒng)毛利率19.23%，下降17.64 個(gè)百分點(diǎn)；運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率65.88%，基本穩(wěn)定。上半年公司綜合毛利率水平低于預(yù)期。
環(huán)境監(jiān)測(cè)需求保持高景氣，運(yùn)維服務(wù)具備良好增長空間預(yù)計(jì)2014-2015 年脫硝工程的建設(shè)將達(dá)到高峰，脫硫脫硝在未來幾年內(nèi)仍然是公司的主要業(yè)務(wù)。公司積極整合銷售模式，確保在治理中小鍋爐領(lǐng)域繼續(xù)保持市場(chǎng)領(lǐng)先的位置；鞏固脫硝監(jiān)測(cè)市場(chǎng)龍頭地位，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額；著重培育空氣質(zhì)量監(jiān)測(cè)、水質(zhì)監(jiān)測(cè)等新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
在電廠脫汞、大氣監(jiān)測(cè)、重金屬、VOC 等監(jiān)測(cè)產(chǎn)品上，公司也投入了一定的研發(fā)力量，為將來市場(chǎng)的啟動(dòng)做充分的準(zhǔn)備。公司繼續(xù)完善全國區(qū)域內(nèi)的營銷網(wǎng)絡(luò)，積極拓展運(yùn)維業(yè)務(wù)。隨著脫硝工程的逐漸完工，運(yùn)維合同將在后續(xù)期間有一個(gè)較好的增長空間。
持續(xù)受益大氣污染治理，維持推薦評(píng)級(jí)
由于中期業(yè)績低于預(yù)期，我們下調(diào)公司13-14 年EPS 預(yù)測(cè)至0.46 和0.61 元（此前預(yù)測(cè)為0.52 和0.68 元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為48倍和36 倍?？紤]到公司是環(huán)境監(jiān)測(cè)和過程分析的代表性企業(yè)，尤其在脫硝領(lǐng)域，公司充分受益脫硝市場(chǎng)啟動(dòng)，訂單快速增長，相信隨著旺季到來，公司收入和利潤水平有望實(shí)現(xiàn)較快增長，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、市場(chǎng)競爭持續(xù)惡化，毛利率進(jìn)一步下滑；2、應(yīng)收賬款回收阻力加大。
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