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一、 事件概述
    時(shí)代新材于8月14日晚間發(fā)布2013年中期報(bào)告：上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.21億元，同比增長(zhǎng)16.23%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.82 億元，與去年同期基本持平，實(shí)現(xiàn)EPS0.12 元，稍低于此前預(yù)期。我們適度調(diào)整之前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)13-15 年EPS 分別為0.31、0.50、0.73 元，但基于軌道交通復(fù)蘇及公司在汽車、軍工、環(huán)保等領(lǐng)域拓展?jié)摿?，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)，合理估值14-16 元。
    二、 分析與判斷
    軌道交通投資復(fù)蘇致?tīng)I(yíng)收同比增16%，汽車進(jìn)展低于預(yù)期，軍工和環(huán)保取得進(jìn)展上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.21 億元，同比增長(zhǎng)16.23%，營(yíng)收增長(zhǎng)主要是由于鐵路投資快速?gòu)?fù)蘇和動(dòng)車組彈性元件進(jìn)口替代等原因，導(dǎo)致軌道交通市場(chǎng)報(bào)告期內(nèi)完成銷售收入 11.0 億元，較上年同期增長(zhǎng) 39%；風(fēng)電市場(chǎng)報(bào)告期內(nèi)完成銷售收入 3.0 億元，較上年同期下降 18%，主要是風(fēng)電葉片交付期集中在下半年，2013 年國(guó)家將風(fēng)電項(xiàng)目審批權(quán)下放，預(yù)計(jì)風(fēng)電市場(chǎng)銷售收入將逐步回升；汽車、特種裝備市場(chǎng)報(bào)告期內(nèi)完成銷售收入 1.45 億元，較上年同期增長(zhǎng) 41%，汽車進(jìn)展低于我們年初預(yù)期；特種裝備市場(chǎng)完成銷售收入 4500 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng) 120%，報(bào)告期內(nèi)成功開(kāi)發(fā)多個(gè)新項(xiàng)目，部分項(xiàng)目有望獲得國(guó)家項(xiàng)目資金支持；其他市場(chǎng)完成銷售收入 3.34 億元，較上年同期增長(zhǎng) 14 %，其中環(huán)保市場(chǎng)完成銷售收入 2605 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng) 386%。
    毛利率降低致凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速，凈利潤(rùn)基本持平
    上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.82 億元，同比基本持平，大幅低于營(yíng)收增速，主要原因如下：
    (1) 因汽車市場(chǎng)開(kāi)拓導(dǎo)致高分子減震降噪彈性元件業(yè)務(wù)毛利率下降4.31%，拖累總體毛利率由去年同期的19.93%下降至19%；
    (2) 因新增借款增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率由去年同期的1.34%提高至1.96%，但隨著配股資金的到位，后續(xù)將明顯改善。
    經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流仍然不佳，但好于去年同期
    上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出1.93 億元，顯示鐵路系統(tǒng)資金仍然偏緊，但與去年同期凈流出2.36 億元相比有所改觀。按照往年慣例，下半年鐵路系統(tǒng)回款將好轉(zhuǎn)，下半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流將大幅好轉(zhuǎn)。
    短期看穩(wěn)增長(zhǎng)鐵路投資恢復(fù)及汽車拓展，中長(zhǎng)期關(guān)注軍工、環(huán)保和新材料時(shí)代新材未來(lái)將以橡膠、高分子等新材料為基礎(chǔ)，不斷開(kāi)拓新產(chǎn)品和新領(lǐng)域，中短期鐵路投資將成為穩(wěn)增長(zhǎng)利器，業(yè)績(jī)向上趨勢(shì)將延續(xù)，同時(shí)上半年低于預(yù)期的汽車行業(yè)拓展也有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，中長(zhǎng)期需關(guān)注軍工、環(huán)保及新材料等領(lǐng)域拓展。