>> 中山證券-普利特(002324)銷量快速增長，市占率提升-130814
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顧銳 |
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◎事項：
公司公布2013年中期業(yè)績。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入76242萬元，同比增長43.63％，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8874萬元，同比增長36.28％；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤7916萬元，同比增長26.01％；以2.70億股本為基數(shù)，實現(xiàn)每股收益0.33元，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.38元。公司同時預(yù)計2013年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為30-50%。
◎主要觀點：
汽車銷量強(qiáng)勁，公司市占率提升。公司產(chǎn)品主要運用于汽車行業(yè)，2013年上半年我國汽車產(chǎn)量同比增長12.83%，為公司增長提供了良好的外部環(huán)境。上半年公司實現(xiàn)產(chǎn)品銷量5.16萬噸，同比增長56.54%，公司增速快速行業(yè)平均水平。公司加大市場開拓，產(chǎn)品售價有所降低，加上原材料價格未松動，公司毛利率較去年同去下降1.25個百分點，凈利潤增速略低于收入增速。
車用塑料行業(yè)增速超過20％。國產(chǎn)車用改性塑料增速受三因素推動。其中：汽車需求量的增長是最主要因素；單車塑料用量增加和國內(nèi)車用改性塑料企業(yè)的市場占有率的提升是邊際因素。綜合三項因素，"十二五"期間，國產(chǎn)汽車用改性塑料需求量年均復(fù)合增速為21％至26％。
公司市占率較低，產(chǎn)能逐步增長以匹配行業(yè)的快速發(fā)展。2012年，中國汽車改性塑料產(chǎn)量為243萬噸，以普利特當(dāng)年產(chǎn)量7.69萬噸計算，其市場占有率只有3.2％。未來兩年，公司將多地布局，產(chǎn)能將由目前的15萬噸提升至28萬噸。公司下游客戶覆蓋上海大眾、上海通用、一汽大眾、長安福特、長城、寶馬等主流車系，隨著我國居民收入的提高，汽車消費量將繼續(xù)加大，公司將在車用改性塑料行業(yè)中快速發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計普利特2013年至2015年EPS分別為0.76、0.95和1.12元，對應(yīng)PE為21X、17X和14X。公司目前估值處于歷史底部區(qū)域，給予明年24XPE估值，目標(biāo)價23元。維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：下游汽車產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期；TLCP產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程受阻。
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