>> 興業(yè)證券-雅化集團(002497)業(yè)績符合預(yù)期,關(guān)注全國布局進展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸-130815
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
大小： |
390KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉剛，鄭方鑣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：
雅化集團發(fā)布2013 年半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入5.86 億元，同比增長8.63%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.40 億元，同比增長3.80%；歸屬于母公司的凈利潤1.09 億元，同比增長0.82%，按4.8 億股的總股本計算，實現(xiàn)每股收益0.23元，每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.19 元。其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.42 億元，同比增長2.98%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤0.75 億元，同比下降5.36%。同時公司預(yù)計2013 年1-9 月份凈利潤同比增速為-10%-20%。
點評：
雅化集團2013 年半年報業(yè)績與我們此前EPS 為0.24 元的預(yù)測基本一致，炸藥銷售收入同比基本持平，毛利率略有提升，業(yè)績小幅增長。
并表因素和成本下降推動業(yè)績小幅增長。2013 年上半年由于宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷，煤礦等民爆器材下游需求較為疲軟，加之5 月份四川瀘縣煤礦事故后全省煤礦短期停產(chǎn)整頓，公司四川本部（未包括凱達化工）和內(nèi)蒙柯達的炸藥和雷管銷量均有所下降，但由于凱達化工（以生產(chǎn)炸藥為主）于去年8 月份并表，因而炸藥銷售收入總體持平，同比小幅下降0.31%，而雷管收入同比下降13.9%。此外工程爆破業(yè)務(wù)同比增長13.65%?？傮w而言公司收入同比小幅增長8.63%。
由于2012 年下半年以來工業(yè)炸藥主要原材料硝酸銨價格高位回落，因而2013 年上半年工業(yè)炸藥毛利率同比提升7.76 個百分點至47.72%，公司綜
合毛利率同比提升4.94 個百分點至48.69%。但由于期間費用率同比增長4.71 個百分點至22.99%，公司凈利潤同比小幅增長0.82%。
從單季度角度看，公司二季度營業(yè)收入同比增長2.98%，這主要是由于凱達
化工去年8 月份并表所帶動。但5 月份四川省內(nèi)煤礦短期停產(chǎn)整頓對炸藥銷售造成負面影響，公司二季度收入增速有所放緩。二季度原料硝酸銨價格同比下降，二季度公司綜合毛利率同比提升4.54 個百分點至51.90%，但期間費用率同比增長2.81 個百分點至22.28%?？傮w而言，公司凈利潤同比小幅下降5.36%。
持續(xù)并購提升優(yōu)勢地位，進軍內(nèi)蒙和新疆培育新的利潤增長點。雅化集團近兩年來通過并購柯達化工、凱達化工等民爆器材生產(chǎn)企業(yè)從而進軍內(nèi)蒙市場和提升公司在四川省內(nèi)的市場份額，同時通過并購相關(guān)流通企業(yè)，強化區(qū)域壟斷優(yōu)勢。結(jié)合公司并購經(jīng)驗豐富并且在手現(xiàn)金充裕，公司未來有望繼續(xù)通過并購實現(xiàn)全國性布局和鞏固區(qū)域優(yōu)勢地位。爆破工程方面，公司在新疆和內(nèi)蒙設(shè)立爆破工程子公司，依托當?shù)厣a(chǎn)基地積極開拓爆破工程業(yè)務(wù)，公司近期收購新西蘭紅牛爆破更是將爆破工程業(yè)務(wù)擴展至海外市場。公司深耕爆破工程業(yè)務(wù)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸將打開長期發(fā)展空間。
維持“增持”評級。我們維持雅化集團2013-2015 年EPS 分別為0.58、0.68元、0.78 元的預(yù)測。雅化集團是國內(nèi)跨區(qū)域民爆行業(yè)龍頭企業(yè)之一，公司通過持續(xù)并購實現(xiàn)全國布局和提升區(qū)域優(yōu)勢地位。同時公司依托生產(chǎn)基地，積極開拓內(nèi)蒙和新疆的爆破工程業(yè)務(wù)，打開公司長期發(fā)展空間。綜合上述因素，我們維持公司“增持”的投資評級。
風險提示：硝酸銨價格大幅上漲的風險；下游需求疲軟使得產(chǎn)品銷量下滑的風險。
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