>> 東北證券-雪迪龍(002658)2013年半年報點(diǎn)評：產(chǎn)品毛利率下滑致業(yè)績略低于預(yù)期-130815
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
王師 |
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報告摘要：
半年報摘要：公司上半年實(shí)現(xiàn)營收 1.93 億，同比增 37.3%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤3510 萬，同比增21.7%，折合EPS 0.13 元，扣非后凈利潤3372萬，同比增18.4%。 公司預(yù)計三季度業(yè)績將穩(wěn)健增長，歸屬凈利潤同比增5%-35%。
產(chǎn)品毛利率下滑致業(yè)績略低于預(yù)期。受益于年初以來國家大氣防治政策的推動，國內(nèi)煙氣治理行業(yè)景氣度持續(xù)提升，公司脫硫脫硝CEMS產(chǎn)品及相關(guān)運(yùn)維服務(wù)收入大幅增加，主營業(yè)務(wù)收入同比增37.3%，符合預(yù)期。成本增速快于收入增速，致綜合毛利率降6 個百分點(diǎn)至43.0%，分產(chǎn)品看，環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)（CEMS）、工業(yè)過程分析系統(tǒng)、主機(jī)備件等毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑，共同導(dǎo)致扣非后凈利潤增速大幅小于收入增速，僅18.4%，略低于我們此前的預(yù)期。我們認(rèn)為，公司核心產(chǎn)品脫硫脫硝CEMS 毛利率下滑原因有二：1、隨著火電脫硝市場的爆發(fā)，脫硫脫硝CEMS 市場競爭加劇，產(chǎn)品價格有所下滑；2、政策倒逼+標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)致客戶對CEMS 產(chǎn)品可靠性提出更高要求，公司進(jìn)口儀表使用量增多，成本增加。
期間費(fèi)用率穩(wěn)定，銷售回款轉(zhuǎn)好。公司上半年期間費(fèi)用率為21.0%，同比降0.3 個百分點(diǎn)，整體費(fèi)用率控制良好；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入同比增62.3%，顯著高于收入增速，提示公司銷售回款以及應(yīng)收賬款回收情況轉(zhuǎn)好。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為國內(nèi)煙氣監(jiān)測行業(yè)龍頭，拳頭產(chǎn)品脫硫脫硝CEMS 將充分受益國內(nèi)脫硝市場的爆發(fā)和脫硫市場的擴(kuò)容，目前公司訂單飽滿，業(yè)績彈性高，未來產(chǎn)品毛利率的變化以及運(yùn)維市場的開拓情況值得進(jìn)一步關(guān)注。同時公司也在積極橫向布局水質(zhì)以及大氣監(jiān)測市場，目前資金充沛，未來有望通過并購實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張。我們預(yù)計2013-2015 年，公司將實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.48 元、0.59 元和0.71元.，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險因素：脫硫脫硝市場規(guī)模低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，毛利率下降
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