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    事件
    8 月13 日，吳江市鱸鄉(xiāng)農(nóng)村小額貸款股份有限公司在美國QASDAQ 上市,8 月14 日大漲94%，市值達(dá)1.36 億美元。該公司去年收入1229 萬美元，凈利潤831萬美元。受該消息刺激，8 月15 日國內(nèi)多家小額貸概念上市公司股票漲停。
    投資要點(diǎn)
    海亮股份控股30%的諸暨海博小額貸款公司，綜合實(shí)力全國領(lǐng)先。在年初第三屆中國小額信貸機(jī)構(gòu)聯(lián)席年會評比中，全國共計(jì)5000 多家小額貸款公司參評，海博小額貸款公司綜合實(shí)力排名第六，競爭力排名前100 強(qiáng)。2012年海博小額貸款公司凈資產(chǎn)9.1 億元，營業(yè)收入2.3 億元，同比增長67%，凈利潤1.63 億元，同比增長78%。
    銅加工主業(yè)增長穩(wěn)健。受公司嚴(yán)格套期保值機(jī)制保護(hù)，歷史上公司噸毛利維持在2800 多元/噸，公司盈利主要取決于產(chǎn)量擴(kuò)張情況。但去年受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本控制加強(qiáng)，噸毛利上升至新臺階，從2800 元/噸上升至3400多元/噸。今年受空調(diào)管熱銷，以及汽車方面銅管市場開拓，產(chǎn)量增長形勢良好，上半年同比增長超過10%，預(yù)計(jì)今年銅管產(chǎn)量有望創(chuàng)歷史新高。
    中報(bào)預(yù)告增長30%-80%，主要受益于公司銅加工產(chǎn)品產(chǎn)銷量的上升，公司參股的寧夏銀行投資收益增加，海博小額貸款公司的并表，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，成材率提高，生產(chǎn)成本下降。
    財(cái)務(wù)與估值
    公司銅加工主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，旗下金融板塊，參股的寧夏銀行今年有望貢獻(xiàn)近1 億元的投資收益，參股的小額貸款公司和集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，未來有望受益于國內(nèi)金融改革的推進(jìn)，并貢獻(xiàn)可觀投資收益。我們測算公司2013-15 年?duì)I業(yè)收入為107.9/112.1/114.5 億元， EPS 分別為0.41/0.48/0.55 元。采用DCF估值，對應(yīng)目標(biāo)價9.62 元。維持公司增持評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    因主業(yè)競爭激烈，銅加工材產(chǎn)量或噸毛利未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；多產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。