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    報(bào)告摘要：
     渠道下沉是快消供應(yīng)鏈發(fā)展趨勢(shì)，公司深度業(yè)務(wù)順應(yīng)二次轉(zhuǎn)型。當(dāng)前一、二線城市已成快消紅海，下線城市新增長(zhǎng)引擎開(kāi)始逐步出現(xiàn)。未來(lái)在城鎮(zhèn)化大潮和消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，下線城市消費(fèi)能力和需求將迎來(lái)新的爆發(fā)，快消品渠道下沉至三、四線城市是大勢(shì)所趨，公司深度380 業(yè)務(wù)順應(yīng)這一契機(jī)，快速布局完成由廣到深的二次轉(zhuǎn)型。
     380 平臺(tái)深耕快消渠道下沉，承載深度分銷(xiāo)一體化夢(mèng)想。380 平臺(tái)以快消品渠道下沉趨勢(shì)為切入點(diǎn)，扁平渠道，深度分銷(xiāo)。2012 年380平臺(tái)完成120 平臺(tái)建設(shè)，已成功導(dǎo)入世界500 強(qiáng)客戶 30 余家，覆蓋零售終端30 萬(wàn)個(gè)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量28 億，同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，相對(duì)10 年增長(zhǎng)2 倍。未來(lái)三年380 平臺(tái)網(wǎng)點(diǎn)將逐步擴(kuò)張至270 個(gè)，業(yè)務(wù)量將超過(guò)100 億。當(dāng)前公司調(diào)整戰(zhàn)略，積極提升已有網(wǎng)點(diǎn)盈利貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)13 年380 平臺(tái)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡小有收獲，14 年明顯貢獻(xiàn)利潤(rùn)，未來(lái)三年復(fù)合增速超60%。
     推出股權(quán)激勵(lì)，為業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)加碼：公司在380 平臺(tái)逐步收獲之時(shí)，適時(shí)推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，大范圍激勵(lì)尤其是380 集群核心人員，為的是留住優(yōu)秀人才，激發(fā)團(tuán)隊(duì)積極性，著眼公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，同時(shí)制定業(yè)績(jī)復(fù)合增速超30%的行權(quán)條件，彰顯公司對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)信心。
     預(yù)計(jì)公司 13-15 年EPS 分別為0.18，0.23 和0.30 元，同比增長(zhǎng)40%，31%和30.6%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)40x13PE 和31x14PE，估值偏高，但考慮到在消費(fèi)升級(jí)和快消渠道下沉加速推進(jìn)下，公司380 平臺(tái)已形成突破之勢(shì)，未來(lái)有望超預(yù)期爆發(fā)，同時(shí)股權(quán)激勵(lì)將為公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)加碼，我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)”，目標(biāo)價(jià)8.1-9.2 元。