>> 興業(yè)證券-安潔科技(002635)3季度業(yè)績彈性取決于蘋果新品出貨節(jié)奏-130815
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
劉亮，韓林 |
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投資要點
事件：
公司8 月15 日公布2013 半年報，公司上半年營收2.75 億元，同比增長7.99%；營業(yè)利潤8805 萬，同比下滑6.32%；歸屬于上市公司凈利潤7706 萬元，同比下滑5.93%。其中第2 季度營收1.11 億元，同比下滑27.35%，環(huán)比下滑32.34%；營業(yè)利潤3754 萬，同比下滑42.32%，環(huán)比下滑25.68%；歸屬于上市公司凈利潤3255 萬元，同比下滑41.17%，環(huán)比下滑26.86%。上年EPS=0.43 元，2 季度EPS=0.18 元。
點評：
主要單季度財務(wù)指標(biāo)：2 季度營收1.11 億元，同比下滑27.35%，環(huán)比下滑32.34%，為公司上市以來首次出現(xiàn)營收同比下滑。毛利率39.27%，同比下降2.97 個百分點，季度環(huán)比下滑1.49 個百分點，為2012 年1 季度以來最低水平，但波動并不顯著。2 季度三項費用率10.09%，同比上升1.6個百分點，環(huán)比上升0.01 個百分點。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從1 季度87 天上升至2 季度的102 天。
2 季度業(yè)績低于預(yù)期源于主要客戶新品發(fā)布推遲：公司2 季度同比下滑27.35%，環(huán)比下滑32.34%；凈利潤同比下滑41.17%，環(huán)比下滑26.86%。
我們分析2 季度業(yè)績明顯主要源于大客戶蘋果新品發(fā)布推遲，出貨量出現(xiàn)大幅調(diào)整。根據(jù)蘋果公布的2013 年第三財季報告，其主要產(chǎn)品iPhone 2季度出貨3120 萬部，環(huán)比下滑16.6%，iPad 出貨1460 萬部，環(huán)比下滑25.1%，在2 季度本身尚未進(jìn)入旺季且沒有新品發(fā)布的情況下，出貨量出現(xiàn)向下調(diào)整。公司作為蘋果功能件供應(yīng)商，也受到這一趨勢影響，2 季度產(chǎn)能出現(xiàn)一定程度的閑臵。同時，公司從維護(hù)長期客戶關(guān)系并為3 季度蘋果新品上量準(zhǔn)備充分產(chǎn)能的角度考慮，并未在2 季度用其他客戶訂單填補(bǔ)閑臵產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率下降對公司2 季度毛利率也產(chǎn)生了負(fù)面影響。
3 季度業(yè)績具備一定彈性，主要取決于蘋果新品出貨節(jié)奏：公司在中報中預(yù)期1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤為9702～16171 萬元，同比變動幅度為-25%～25%。根據(jù)這一預(yù)期，3 季度單季度凈利潤為1996～8465 萬元，單季度環(huán)比增長幅度為-38.7%～160.1%，波動范圍極大。我們判斷，3 季度業(yè)績預(yù)期波動范圍較大的主要原因來自于蘋果新品大規(guī)模出貨時點仍有一定不確定性。目前行業(yè)預(yù)期蘋果在9 月將更新其iPhone（包括iPhone5s 及5c 低價版）、iPad、Macbook 與iMac 產(chǎn)品線，但部分新品大規(guī)模出貨的時點存在不確定因素，如市場傳出iPhone5s 或因零組件與組裝方面的生產(chǎn)問題在發(fā)布初期生產(chǎn)數(shù)量有限，以及Retina iPad mini 可能延后至明年發(fā)售等。但整體而言，蘋果新一輪產(chǎn)品周期將對公司業(yè)績有較大正向幫助，我們預(yù)期公司在新iPad 和iPhone 產(chǎn)品中有望實現(xiàn)“量增價升”，除新品備貨帶來量的增加外，公司功能件產(chǎn)品iPad 對應(yīng)料號份額約30%，單機(jī)對應(yīng)產(chǎn)值有望提升約3 成，iPhone 對應(yīng)料號份額約50%，單機(jī)對應(yīng)產(chǎn)值有望提升約1 倍，帶來較大業(yè)績彈性。同時公司2 季度末起進(jìn)入蘋果背光模組供應(yīng)鏈，全年營收貢獻(xiàn)顯著
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