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投資要點
    事項：公司發(fā)布2013年中報，上半年營收2.75億，同比增長8%，凈利潤0.77億，同比下滑6%；2Q13營收1.1億，同比下滑27%，環(huán)比下滑32%，凈利潤0.3億，同比下滑41%，環(huán)比下滑27%。業(yè)績下滑主因客戶新品延期及老產(chǎn)品降價，再加上產(chǎn)線人工成本提升，導致毛利率下滑6.5個百分點。
    公司披露前三季預告，預計前三季凈利潤1.0~1.6億，同比下滑25%~增長25%；3Q13凈利潤0.2~0.8億，同比下降58%~增長78%，環(huán)比下降39%~增長160%。
    平安觀點:
    半年報符合預期，但三季度指引低于預期：
    公司此前披露業(yè)績預告向下修正公告，半年度業(yè)績降幅在預告中值附近，符合此前預期；本次三季度業(yè)績指引低于預期，主因可能是大客戶產(chǎn)品受部分元器件良率限制而產(chǎn)能受限，拉貨進度低于預期。半年度業(yè)績主要受毛利率影響：公司1H13 毛利率40.2%，同比下滑6.5 個百分點；2Q13 毛利率僅39.3%，同比下滑12.1 個百分點，環(huán)比下滑1.5 個百分點。從細分產(chǎn)品來看，主要是下游客戶的平板電腦進入生命周期末端，而新品尚未啟動備貨，公司需求處于空窗期；但智能手機內(nèi)產(chǎn)品由于新客戶、新產(chǎn)品的拓展，銷售額同比增長46%，毛利率同比提升9.8 個百分點，顯示出公司持續(xù)的競爭力。
    蘋果新品控全年業(yè)績，產(chǎn)品延伸定長期價值：
    蘋果的新品推進決定公司全年業(yè)績；更輕薄的iPad 對功能要求更高，公司也在新款iPad 上增加了一些料號供應；另外由于iPhone 因驅(qū)動IC 和指紋識別芯片的光罩和良率問題延后出貨一個月，導致3Q13 出貨低于預期。我們認為4Q13的蘋果新品出貨量仍很有希望快速拉升，帶動公司業(yè)績上揚。另一方面，公司長期競爭力來源于方案設計、材料選擇，因此在消費電子輕薄化的大趨勢下，產(chǎn)品疊加、客戶疊加是公司長期成長的大邏輯。
    維持盈利預測以及“推薦”評級：
    雖然三季度指引低于預期，但我們認為這是供給波動造成，預計下半年蘋果新品備貨將在部分元器件瓶頸期后放量，三季度存貨水平可能偏高，但將在訂單集中的四季度出清。我們維持盈利預測，預計公司13/14 年收入8.4/12.5 億，凈利潤2.3/3.2 億，EPS 為1.29/1.77 元，對應PE 為40X/29X；我們維持“推薦”評級。
    風險提示：大客戶新品推出繼續(xù)推遲，新產(chǎn)品進度低于預期的風險。