>> 興業(yè)證券-怡亞通(002183)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出臺(tái),彰顯公司發(fā)展信心-130816
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
曾旭 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
事件：
公司公告股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)總計(jì)4,930 萬份，對(duì)應(yīng)股票約占公司股本總額
98,612.62 萬股的5.00%。其中，首次授予股票期權(quán)4,461 萬份，預(yù)留469 萬份。行權(quán)價(jià)格7.10 元，行權(quán)期從期權(quán)授予日后的一年開始，分三年，按40%、30%、30%的比例行權(quán)。
點(diǎn)評(píng)：
激勵(lì)范圍廣，有利于促進(jìn)公司中層骨干的積極性。激勵(lì)對(duì)象包括公司的中層管理人員、核心業(yè)務(wù)技術(shù)人員、子公司管理層和骨干員工，共計(jì)321 人。激勵(lì)對(duì)象的范圍涵蓋了管理人員，廣度供應(yīng)鏈、深度供應(yīng)鏈、產(chǎn)品整合及創(chuàng)新供應(yīng)鏈、供應(yīng)鏈金融四大業(yè)務(wù)集群的核心業(yè)務(wù)技術(shù)人員，以及子公司管理人員和核心骨干。集群總裁、副總裁獲授的期權(quán)數(shù)量35 萬到70 萬份不等。此計(jì)劃將使得公司中層骨干大范圍持股，有助于增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)凝聚力、激發(fā)團(tuán)隊(duì)業(yè)績(jī)創(chuàng)造動(dòng)力。
業(yè)績(jī)考核目標(biāo)較高，彰顯公司發(fā)展信心。此次激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)考核要求為，扣非后歸屬凈利潤(rùn)2013 至2015年分別為1.75 億、2.28 億、2.96 億，同比增長(zhǎng)率分別為39.5%、30.1%、29.8%。公司對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的要求很高，充分體現(xiàn)了管理層對(duì)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心。此外，由于行權(quán)價(jià)格較高，激勵(lì)對(duì)象有動(dòng)力進(jìn)一步提高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度已獲得更大的行權(quán)價(jià)與股價(jià)差額。
股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用對(duì)公司凈利潤(rùn)影響不大。由于行權(quán)價(jià)格較高，預(yù)計(jì)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用對(duì)凈利潤(rùn)影響較小。公司估算股票期權(quán)總成本為10,256.26 萬元，2013 至2016 年分別攤銷1548.01、5350.70、2429.41、928.14萬元，對(duì)EPS 的影響分別為-0.0157、-0.0540、-0.0241、-0.0091 元。對(duì)業(yè)績(jī)影響的高峰在2014 年。
轉(zhuǎn)型漸入正規(guī)，高成長(zhǎng)可期。正如我們之前的深度報(bào)告《怡亞通（002183）：重裝上陣，期待380 平臺(tái)再放光彩》中提到的，公司向消費(fèi)品服務(wù)商的轉(zhuǎn)型逐漸走上正規(guī)，外延擴(kuò)張開始產(chǎn)生網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。前期380平臺(tái)設(shè)立省級(jí)公司意味著業(yè)務(wù)已成規(guī)模，未來隨著各省級(jí)公司運(yùn)營(yíng)效率的提升，380 平臺(tái)的盈利增長(zhǎng)值得期待。而擴(kuò)張過程中與原有成熟經(jīng)銷商深度合作的模式，保證了公司成長(zhǎng)的動(dòng)力強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)此類模式未來將逐步鋪開，公司成長(zhǎng)的可持續(xù)性得到保證。
盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2013 至2015 年攤薄后EPS 為0.18、0.23、0.30 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為40.0、30.3、23.5 倍，我們認(rèn)為，公司在380 平臺(tái)上的轉(zhuǎn)型已經(jīng)初具規(guī)模，經(jīng)營(yíng)正逐步向好，且行業(yè)空間大，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)值得期待?？紤]到公司當(dāng)前估值較為合理，暫維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。380 平臺(tái)投入過大，效益不達(dá)預(yù)期，客戶壞賬、存貨風(fēng)險(xiǎn)。
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