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    投資要點(diǎn)： 
    業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，增速略低于預(yù)期 2013 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.93 億元，同比增長(zhǎng)37.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.35 億元，同比增長(zhǎng)21.67%，略低于市場(chǎng)預(yù)期的25-30%；每股收益為0.13 元。 
    盈利水平有所下滑 2013 上半年綜合毛利率為42.95%，同比下降6.04 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為18.19%，同比下降2.35 個(gè)百分點(diǎn)。這主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)出現(xiàn)快速發(fā)展，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，導(dǎo)致公司產(chǎn)品售價(jià)有所下降。分項(xiàng)業(yè)務(wù)中，工業(yè)過(guò)程分析系統(tǒng)毛利率下滑幅度最大，同比下降17.64 個(gè)百分點(diǎn)。這是因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲弱，下游周期性行業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，影響到公司產(chǎn)品毛利率。 
    脫硝監(jiān)測(cè)系統(tǒng)爆發(fā)式增長(zhǎng)、運(yùn)維服務(wù)快速發(fā)展 環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，收入占比為58.10%。此業(yè)務(wù)2013 上半年同比增長(zhǎng)40.05%，這主要得益于脫硝監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。由于托管運(yùn)營(yíng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)量的快速增加，系統(tǒng)改造及運(yùn)維服務(wù)收入同比增長(zhǎng)103.67%?？v觀2013 全年，預(yù)計(jì)脫硫監(jiān)測(cè)系統(tǒng)銷量基本保持穩(wěn)定、脫硝監(jiān)測(cè)系統(tǒng)銷量將出現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，在此背景下，環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)將繼續(xù)扮演核心增長(zhǎng)動(dòng)力的角色。
     賬款回收情況大幅好轉(zhuǎn) 2013 上半年，公司新增應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入為9.30%，相比2012 上半年的28.25%有顯著下降。此外， 公司2013 上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-473 萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于2012 同期的-1873 萬(wàn)元，顯示公司賬款回收情況轉(zhuǎn)好，這與公司強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)密不可分。 
    給予"買入"評(píng)級(jí) 由于公司毛利率出現(xiàn)下滑，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2013-2015 年每股收益分別為0.47/0.63/0.72 元，凈利潤(rùn)增速為30%、35%、13%，最新股價(jià)為21.10 元，對(duì)應(yīng)市盈率為45/33/29 倍。公司為脫硝行業(yè)中彈性最大個(gè)股，在全國(guó)大氣污染防治規(guī)劃公布之前，股價(jià)將保持強(qiáng)勢(shì)，目標(biāo)價(jià)25 元。