>> 湘財證券-雪迪龍(002658)2013年中報點評：受益于脫硝監(jiān)測的爆發(fā),公司營收快速增長-130815
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
仇華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
近日公司發(fā)布2013年中報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.93億元，同比增長37.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤3510萬元，同比增長21.67%；當(dāng)期EPS為0.13元，略低于我們此前的預(yù)期。
點評：
脫硝市場爆發(fā)，營收快速增長
公司營收增長的主要原因是國家加大對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資力度，13年脫硝監(jiān)測市場呈爆發(fā)式增長，受益于此，公司環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)營收同比大增40%。目前公司環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品訂單充足，我們預(yù)計下半年（以及14和15年）公司脫硝監(jiān)測仍將延續(xù)目前的高增長態(tài)勢。 在工業(yè)過程分析系統(tǒng)方面，雖然下游石化、水泥和冶金等市場仍比較低迷，但公司通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及新市場的開拓，使得該業(yè)務(wù)保持了相對穩(wěn)定的增長，同比增19.52%。
運維服務(wù)營收翻番，未來有望得到進(jìn)一步的加強。
報告期內(nèi)，公司系統(tǒng)改造及運營維護(hù)服務(wù)的營收達(dá)到了2457萬元，營收占比提高至12.73%。下半年公司將繼續(xù)完善全國區(qū)域內(nèi)的營銷網(wǎng)絡(luò)，積極拓展運維業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，隨著脫硝工程的逐漸完工，運維合同將在后續(xù)期間有一個較好的增長空間。
毛利率下滑拖累業(yè)績增速，費用率基本持平。
報告期內(nèi)公司的綜合毛利率為42.95%，同比下降6.04個百分點。其中，環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)毛利率下滑6.35個百分點至39.95%；工業(yè)過程分析系統(tǒng)毛利率則下滑了17.64個百分點至19.23%。本期，公司期間費用率為21.06%，與去年同期的21.34%基本持平。其中，期內(nèi)公司的銷售費用和管理費用分別為2499萬元和2222萬元，同比增42.39%和22.11%。
布局大氣和水質(zhì)監(jiān)測領(lǐng)域，加緊相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)和推廣。
水質(zhì)監(jiān)測產(chǎn)品是公司培育的新業(yè)務(wù)新增長點之一，公司將繼續(xù)加大對水質(zhì)監(jiān)測領(lǐng)域的各項投入。公司與韓國KORBI公司合資成立的北京科迪威環(huán)保設(shè)備有限公司，已完成公司注冊登記手續(xù)，目前正在積極籌備投產(chǎn)事宜。垃圾焚燒監(jiān)測產(chǎn)品在2012年度增長緩慢，隨著2013年國家投入的逐漸增加，該產(chǎn)品自年初起即處于良好的發(fā)展態(tài)勢，隨著國家對垃圾處理的不斷探索和投入，預(yù)計未來該項業(yè)務(wù)在長期內(nèi)仍然會良好發(fā)展。
估值和投資建議
我們調(diào)整了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013-2015年攤薄后的每股收益為：0.46元、0.60元和0.77元，對應(yīng)目前股價的PE分別為：47.6倍、36.7倍和28.7倍。公司脫硝在線監(jiān)測產(chǎn)品具有領(lǐng)先的技術(shù)和市場優(yōu)勢，未來幾年有望實現(xiàn)高速增長，不過，鑒于公司前期漲幅較大，短期內(nèi)存在回調(diào)的風(fēng)險，下調(diào)公司評級至"增持"。
重點關(guān)注事項
股價催化劑(正面)：脫硝政策的落實；宏觀經(jīng)濟的向好；新產(chǎn)品研發(fā)和市場開拓取得突破。 風(fēng)險提示（負(fù)面）：政策落實低于預(yù)期；公司新產(chǎn)品研發(fā)和市場開拓力度不及預(yù)期；公司產(chǎn)品競爭加劇、毛利率下降的風(fēng)險。
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