>> 西南證券-雪迪龍(002658)受益于行業(yè)高景氣,毛利下降無大憂-130819
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王恭哲，龐琳琳 |
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調(diào)研概況：
日前，我們與雪迪龍董秘就公司中報情況及行業(yè)發(fā)展前景進行了交流。
我們的判斷：
毛利率下降不改公司增長預期。公司上半年毛利率下滑幅度較大，主要是由于市場競爭導致產(chǎn)品價格下降及部分訂單使用進口儀表較多增加成本。但從環(huán)保行業(yè)增長趨勢及公司接單能力來看，我們預計收入仍將保持快速增長，業(yè)績有望實現(xiàn)約30%的復合增速。
短期業(yè)績看點：1）脫硝業(yè)務(wù)持續(xù)受益于脫硝改造，訂單有望保持快速增長；2）脫硫設(shè)備更新需求的確定性收益+小機組新增需求促使脫硫業(yè)務(wù)增長可期；3）運維機組區(qū)域分布高集中度推動運維業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣。
多個領(lǐng)域布局，潛在增長點眾多。除了目前業(yè)務(wù)，公司未來還有諸多潛在增長點：水質(zhì)監(jiān)測通過合資公司發(fā)力，有望盡快打開市場。重金屬監(jiān)測參與重大專項研究，市場將于“十三五”期間爆發(fā)。垃圾焚燒監(jiān)測產(chǎn)品單臺價值量高，受益于政策持續(xù)出臺。PM2.5 監(jiān)測設(shè)備有望年底獲得認證資格，產(chǎn)品具有較大市場需求。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2013-2015 年EPS 分別為0.49元、0.63 元、0.78 元，按照上一交易日收盤價21.11 元計算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為43 倍、33 倍和27 倍，給予公司“增持”的投資評級。
股價驅(qū)動因素：后續(xù)相關(guān)環(huán)保政策出臺；環(huán)保相關(guān)群體事件；高耗能企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)。
風險因素：競爭加劇導致毛利率持續(xù)下滑；訂單需求低于預期；新業(yè)務(wù)拓展不順。
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