久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
    公司上半年?duì)I業(yè)收入 8.3 億，YoY 30%，歸母凈利潤(rùn)2.1 億，YoY 34%，EPS 0.4768 元，符合我們0.476 元的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)1-9 月凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10-30%。
    對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
     省內(nèi)中低端升級(jí)+省外擴(kuò)張齊發(fā)力，2Q 收入延續(xù)28%高增長(zhǎng)：反腐對(duì)青海旅游、餐飲都造成影響，公司300 元以上高端酒下滑超過(guò)20%，200-300 元持平，但100-200 元增速超過(guò)100%，主要是省內(nèi)4A 向出口型天佑德升級(jí)。60-100 元中檔產(chǎn)品略有下滑，低檔酒中20 元以下產(chǎn)品向20-60 元升級(jí)，散酒銷售較好。上半年西部市場(chǎng)擁有專賣店210家，其他省份200 家，省外有近1000 家經(jīng)銷商，省外實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)39%，收入占比提升1.6 個(gè)百分點(diǎn)至24.3%，甘肅、西藏兩個(gè)戰(zhàn)略市場(chǎng)增速均超過(guò)50%。3Q 我們預(yù)計(jì)公司總體仍有望實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)。
     西藏節(jié)稅效果漸現(xiàn)，結(jié)余稅收用于市場(chǎng)培育，為長(zhǎng)期發(fā)展做準(zhǔn)備：中端升級(jí)彌補(bǔ)了高端產(chǎn)品的下滑，2Q 毛利率同比持平，凈利增長(zhǎng)31%。
    西藏公司隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)張，稅收減免貢獻(xiàn)逐漸顯現(xiàn)，凈利率由去年底34%提高至目前的44%，明年工廠投產(chǎn)后凈利率仍有10 個(gè)點(diǎn)以上的上升空間。2Q 銷售費(fèi)用率大幅上升6.6 個(gè)百分點(diǎn)至24.6%，創(chuàng)歷史新高，主要由于廣告宣傳費(fèi)和職工薪酬分別增長(zhǎng)132%和55%。
     未來(lái) 3 年30%利潤(rùn)復(fù)合增速可期，有望成為增長(zhǎng)最快的白酒上市公司：1）公司民營(yíng)體制反應(yīng)快、干勁足，能迅速適應(yīng)行業(yè)的調(diào)整。憑借產(chǎn)品差異化、區(qū)域營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)在西部市場(chǎng)快速擴(kuò)張，一二線品牌在行業(yè)調(diào)整期戰(zhàn)略收縮，為公司擴(kuò)張?zhí)峁╇y得的戰(zhàn)略機(jī)遇期；2）西藏工廠8 月底將建成試生產(chǎn)，年底有望獲得正式許可證，明年開始貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)，利潤(rùn)增速有望大幅超越收入增速。
     盈利預(yù)測(cè)及投資建議：年初以來(lái)我們把公司作為白酒價(jià)值品種持續(xù)推薦，中報(bào)高增長(zhǎng)驗(yàn)證了我們的邏輯，明年的高增長(zhǎng)也初露端倪，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦買入。預(yù)計(jì)13-15 年收入分別為15 億、20 億、26 億，YOY為29%、30%、31%； EPS 分別為0.88 元、1.23 元、1.66 元，YOY為32%、40%、35%，維持“買入”評(píng)級(jí)。