>> 群益證券-瀘州老窖(000568)2013年1H凈利潤YOY-10%，國窖1573終端動銷不理想-130822
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
劉薈 |
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結(jié)論與建議：
公司2013 年1H 凈利潤同比下降10%，2Q 單季凈利潤同比下降6%。國窖1573 延續(xù)控量保價政策，性價比大幅降低，終端動銷不理想，下半年銷售壓力依舊很大。預(yù)計公司2013 年、2014 年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤37.93 億元和39.66億元，分別同比增長-13.61%和4.58%，PE 為8.03 倍和7.67 倍，估值合理，給予持有的投資建議。
公司 2013 年1H 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.56 億元，同比增長1.22%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤18.16 億元，同比下降9.59%，實(shí)現(xiàn)每股收益1.30元?；痉衔覀兊念A(yù)期。
由于高端產(chǎn)品1573 受到三公消費(fèi)的沖擊最大，公司又采取控量保價的策略，使得1573 上半年銷量下降較大，上半年公司高檔酒銷售額同比下降8.39%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中低價位調(diào)整，導(dǎo)致毛利率同比下降7.2 個百分點(diǎn)，是公司利潤下降的主要原因。
從 2013 年2Q 單季看，營業(yè)收入同比增長8.51%，凈利潤同比下降5.88%，毛利率同比下降6.6 個百分點(diǎn)，銷售情況略好于1Q。預(yù)收賬款環(huán)比1Q下降0.65 億元，占當(dāng)季營收3%，預(yù)收賬款降幅較1Q 收窄。經(jīng)營性現(xiàn)金流2Q 為4.92 億元，同比下降70%；
上半年茅臺、五糧液的終端價格大幅下滑，但瀘州老窖1573 依舊延續(xù)控量保價的政策，使得產(chǎn)品性價比大幅降低，終端動銷不理想。目前，中央控制三公消費(fèi)的政策尚未轉(zhuǎn)向，高端白酒價格也未見大幅上漲的趨勢，下半年1573 的銷售壓力依舊很大。
我們預(yù)計公司2013 年、2014 年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤37.93 億元和39.66億元，分別同比增長-13.61%和4.58%，對應(yīng)的EPS 為2.71 元和2.83 元。
目前股價對應(yīng)的2013、2014 年P(guān)E 為8.03 倍和7.67 倍，估值合理，給予持有的投資建議。
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