>> 華泰證券-光迅科技(002281)光模塊需求放量,后續(xù)增長可期-130823
| 上傳日期： |
2013/8/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
康志毅，孔曉明 |
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此報告為加密報告 |
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半年業(yè)績穩(wěn)定增長。2013 年1-6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.6 億元，同比增長5.3%；凈利潤9215 萬元，同比增長9%；每股收益0.50 元，符合預(yù)期。2Q 單季實現(xiàn)營業(yè)收入5.43 億元，同比增長9.5%；凈利潤3018 萬元，同比減少47%；每股收益0.16 元。公司預(yù)計2013 年1-9 月份凈利潤同比增速為-20% 到30%，推算3Q 單季凈利潤規(guī)模為765-7003萬元，同比增幅為-81%到73%。 光模塊增長快，子系統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)定。報告期公司調(diào)整主營業(yè)務(wù)劃分，不再區(qū)分有源無源，將業(yè)務(wù)按產(chǎn)品功能區(qū)分。傳輸產(chǎn)品收入8 億元，同比增長25%。我們分析因基站建網(wǎng)需要，光模塊收入增長加快，而高毛利率的子系統(tǒng)產(chǎn)品收入微幅增長。接入和數(shù)據(jù)產(chǎn)品收入1.7 億元，同比減少36%。這主要是電信運營商光纖到戶覆蓋需求放緩，導(dǎo)致需求下降。
綜合毛利率同比略提升0.8 個百分點。2013 年上半年公司綜合毛利率為19.4%，同比提升0.6 個百分點，這主要是由于高毛利率的傳輸產(chǎn)品收入占比提升所致。分產(chǎn)品看：1）傳輸產(chǎn)品毛利率下滑1.8 個百分點至20.7%，是受低毛利率的光模塊收入增長影響。2）接入和數(shù)據(jù)產(chǎn)品由于需求下降，同時競爭環(huán)境未改善，毛利率下滑3 個百分點至9.3%。 期間費用穩(wěn)定。2013 年上半年公司期間費用率為14.2%，同比略上升0.6 個百分點，其中銷售費用率、財務(wù)費用率基本持平，管理費用率上升1.2 個百分點。管理費用上升明顯，主要是由于研發(fā)費用增加。 4G 催生百萬光模塊需求。預(yù)計今年我國4G基站需要光模塊數(shù)量近百萬，隨著室內(nèi)網(wǎng)優(yōu)設(shè)備需求的增加，需求量還有望增長。光迅科技擁有從低速到高速的全面產(chǎn)品線，在基站光模塊市場占據(jù)50-60%份額。光模塊行業(yè)競爭格局形似金字塔，6G、10G 以及以上產(chǎn)品的參與廠商少，產(chǎn)品也具有相對高的毛利率，而4G建網(wǎng)以6G、10G產(chǎn)品為主，因此公司可獲得相對高的產(chǎn)品利潤。 維持"增持"評級。預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為1.09/1.38/1.65 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為28x/22x/19x。公司受益于4G建網(wǎng)，光模塊產(chǎn)品放量， 后續(xù)增長前景可期。維持"增持"評級，建議投資者積極關(guān)注，逢低介入。
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