>> 華創(chuàng)證券-中航重機(600765)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健,等待新產(chǎn)業(yè)爆發(fā)-130822
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
馬軍 |
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事 項
公司發(fā)布中報，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入29.41 億元，同比增長25.68%；利潤總額1.17 億元，同比增長121.19%；歸母凈利潤9,376.44 萬元，同比增長125.50%。
2013 年公司的經(jīng)營計劃是：銷售收入61 億元，利潤總額2.05 億元。上半年營業(yè)收入和利潤總額分別完成年度經(jīng)營計劃的48.2%和57.1%。EPS 為0.12 元，去年同期為0.05 元。
主要觀點
1. 鍛造行業(yè)依然是公司支柱產(chǎn)業(yè)，軍品收入上升帶動增長。期內(nèi)鍛造行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入21.97 億，同比增長36.27%，實現(xiàn)毛利率17.78%，同比減少2.76%。
其中，航空鍛造產(chǎn)品實現(xiàn)收入15.07 億，同比增長5.26%，實現(xiàn)毛利率22.88%，同比提高0.84%。版塊內(nèi)含8 家子公司，其中重要涉軍子公司宏遠、安大、景航是為中航各大主機廠配套的專業(yè)鍛造平臺，今年的營業(yè)收入分別增長0.93%、2.04%和27.91%，凈利潤分別增長27.84%、70.31%和83.68%。一方面裝備采購增長，公司軍品配套收入按比例增長，另外去年部分訂單于延遲到今年交付，同時公司提高成本控制帶來了毛利提升。
2. 液壓產(chǎn)業(yè)規(guī)?；境制?，軍品收入抵消民品下滑。期內(nèi)版塊實現(xiàn)收入5.09億元，同比減少-1.91%，實現(xiàn)毛利率21.73%，同比增加0.05%。民品工程機械液壓件受市場影響，收入和毛利率下降較大。軍品的收入上升和占比上升，對沖了部分民品的下滑的影響。液壓版塊未來將繼續(xù)按計劃投放產(chǎn)能，暫不進行下一步的擴張。
3. 期內(nèi)公司費用控制取得明顯成效，期間費用率為13.52%，比去年同期大幅下降3.62%。銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別為1.8%、8.05%和3.67%，比去年同期分別下降0.28%、2.27%和1.06%。
4. 中航激光取得軍品生產(chǎn)資質(zhì)后，未來將獲得穩(wěn)定、高毛利的航空產(chǎn)品訂單。
3D 打印（激光成型）技術(shù)具有有效減重、設(shè)計性強、制造過程穩(wěn)定、可修復(fù)性強等特點，適合航空工業(yè)小批量復(fù)雜件的制造。該技術(shù)應(yīng)用的核心在于材料和過程控制，行業(yè)壁壘極高。中航激光上半年無銷售收入，但我們預(yù)測在2014年內(nèi)，公司可獲取軍品生產(chǎn)資質(zhì)，并迅速獲得穩(wěn)定訂單。
投資建議
我們認為，公司傳統(tǒng)的鑄鍛和液壓產(chǎn)業(yè)已走過業(yè)績最低點，爆發(fā)性機會存在于三大新興產(chǎn)業(yè)（3D 打印、高端金屬回收和機器人）。我們預(yù)計，公司2013-2015年EPS 為0.33、0.41、0.52 元，給予“推薦”評級。
風險提示
1. 液壓版塊民品受經(jīng)濟形勢影響繼續(xù)大幅下跌的風險。
2. 中航激光無法按期取得軍工生產(chǎn)資質(zhì)的風險。
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