>> 航天證券-哈飛股份(600038)中報點評：穩(wěn)健增長，中長期看好-130822
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
于昊 |
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投資要點：
2013年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 10.85 億元，同比增長 31.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤凈利潤 5,461 萬元，同比增長 18.21%。公司營業(yè)收入的增加主要是因為整機(jī)和航空零部件銷量增加，公司業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。
作為國內(nèi)直升機(jī)龍頭企業(yè)，我們看好公司未來直升機(jī)的發(fā)展空間。目前公司主打的直升機(jī)產(chǎn)品為直-9多用途直升機(jī)，直-19是公司冉冉升起的新星。我國軍用直升機(jī)每萬名軍人平均擁有2架，不僅遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家100架左右的水平，甚至遠(yuǎn)低于世界平均水平的14架，公司未來受益于國家?？哲姷目焖侔l(fā)展，軍用直升機(jī)的需求潛力巨大。民用直升機(jī)受益低空開放，未來需求空間廣闊。
公司固定翼飛機(jī)未來看點在Y-12F。通用航空產(chǎn)業(yè)將成為中國的朝陽產(chǎn)業(yè)，有著超過萬億的市場規(guī)模，而通用航空產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展將直接帶來對通航飛機(jī)的需求。Y-12F是公司研發(fā)的新一代渦槳通用支線飛機(jī)，不僅可以用于中、短程支線客貨運輸，還可以滿足航測航拍、海洋監(jiān)測、遙感、物探、物資運輸、空投空降等長航時通航作業(yè)需求。Y-12F匯集了公司30年通用飛機(jī)研制經(jīng)驗，是未來公司通航產(chǎn)業(yè)主打的固定翼飛機(jī)產(chǎn)品。與國際同類型飛機(jī)相比，Y-12F具有機(jī)身機(jī)體容積大、短距起降性能好、巡航速度快、商載重量比高、滿油與滿載航程長、乘坐舒適度高、使用成本低等優(yōu)勢。我們預(yù)計Y-12F將在2013年年底取得中國民航基本型型號合格證，2014年取得美國聯(lián)邦航空局（FAA）型號合格證并投放市場。
公司是中航工業(yè)集團(tuán)直升機(jī)資產(chǎn)整合平臺，未來仍有資產(chǎn)注入預(yù)期。公司隸屬于中航工業(yè)集團(tuán)旗下中航直升機(jī)公司，是中航工業(yè)集團(tuán)直升機(jī)資產(chǎn)整合平臺，公司12年涉及民用直升機(jī)及零部件資產(chǎn)整合方案的資產(chǎn)重組計劃已經(jīng)獲得國資委和證監(jiān)會并購重組委員會通過。未來資產(chǎn)整合預(yù)期主要涉及昌飛部分軍用直升機(jī)資產(chǎn)以及中國直升機(jī)設(shè)計研究所（602所）等資產(chǎn)。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.42元、0.54元、0.70元，對應(yīng)PE為59倍、46倍、35倍，我們持續(xù)看好公司在軍民用直升機(jī)領(lǐng)域廣闊的發(fā)展前景以及在通用航空領(lǐng)域未來的發(fā)展空間，維持對其“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)低空開放慢于市場預(yù)期；民用直升機(jī)市場空間大，但是也面臨國外公司激烈的競爭，短期可能存在銷量低于預(yù)期的風(fēng)險。
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