>> 華泰證券-盾安環(huán)境(002011)資產(chǎn)處置利潤貢獻大，核心盈利改善空間大-130826
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
張洪道 |
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中報業(yè)績基本符合預期。根據(jù)公告，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.66 億元，同比增長9.12%，歸屬上市公司股東凈利潤2.69 億元，同比增長33.74%；其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.26 億元，同比下滑13.16%，歸屬上市公司股東凈利潤2.07 億元，同比增長61.35%，基本符合此前預期。上半年對應EPS0.32 元。
上半年主營業(yè)務收入下滑受可再生能源部分項目工期延后、節(jié)能業(yè)務整合以及制冷配件業(yè)務調(diào)整等多因素影響。受地方財政趨緊影響，可再生能源業(yè)務部分項目工期延后，同時公司進行天津節(jié)能和太原炬能股權(quán)置換、項目整合，太原炬能業(yè)務不再合入報表，導致上半年節(jié)能業(yè)務確認收入2.54 億元，同比下滑35.0%；制冷配件業(yè)務依據(jù)市場適時調(diào)整營銷策略，優(yōu)化客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，導致營業(yè)收入下滑14.08%，為19.08 億元。制冷設(shè)備業(yè)務增長穩(wěn)健，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.80 億元，同比增長20.99%。考慮到業(yè)務調(diào)整對合并報表的影響和地方財政形勢，下半年節(jié)能業(yè)務同比增長預計不高，明年回到較快增長軌道，制冷配件業(yè)務隨著行業(yè)轉(zhuǎn)暖未來有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
上半年利潤主要來源于轉(zhuǎn)讓光伏資產(chǎn)業(yè)務及延伸權(quán)益所得投資收益。光伏行業(yè)持續(xù)低迷，公司多晶硅項目投產(chǎn)運營對經(jīng)營業(yè)績造成較大影響，年初至處置日凈虧損約6700萬元，為控制經(jīng)營風險和集中優(yōu)勢資源，公司及時對光伏資產(chǎn)業(yè)務及其延伸權(quán)益進行轉(zhuǎn)讓，合計確認投資收益約2.74 億元；同時，銷售費用因市場開拓等因素增加約2200萬元，借款利息支出費用化及前期發(fā)行公司債使上半年財務費用增加約4600 萬元。
多因素綜合使得公司上半年扣非后歸屬凈利潤2164 萬元，同比下滑87.29%。虧損的光伏業(yè)務剝離利好主營業(yè)務業(yè)績，同時獲得的現(xiàn)金將降低公司短期現(xiàn)金流壓力和財務費用支出，下半年核心盈利預期將較上半年大幅改善，未來仍看可再生能源業(yè)務項目推進對盈利的持續(xù)拉動。
維持“增持”評級：今年業(yè)務優(yōu)化整合導致業(yè)績存在較大波動性，未來將進入制冷配件及設(shè)備業(yè)務為基礎(chǔ)、節(jié)能業(yè)務為新動力的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展階段。預計2013-2015 年EPS 分別為0.55/0.61/0.71 元，對應2013 年P(guān)E18.39 倍，維持“增持”評級。
風險提示：可再生能源業(yè)務收地方財政緊張影響進度可能低于預期。
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