>> 中銀國際-盾安環(huán)境(002011)放下包袱聚焦環(huán)保,業(yè)績估值雙雙提升-130614
| 上傳日期： |
2013/6/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎買入（上調(diào)） |
作者： |
許民樂 |
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放下包袱聚焦環(huán)保，業(yè)績估值雙雙提升
公司近期開展一系列整合交易，一方面將光伏業(yè)務(wù)板塊四家公司及延伸權(quán)益以7.66 億元現(xiàn)金對價轉(zhuǎn)讓至盾安控股集團；另一方面通過股權(quán)置換與資產(chǎn)互換，調(diào)整再生能源板塊旗下天津節(jié)能和太原炬能兩大子公司股權(quán)與資產(chǎn)，經(jīng)調(diào)整后，公司將全資持有天津節(jié)能并不再持有太原炬能股權(quán)。經(jīng)過整合，公司短期業(yè)績將因光伏業(yè)務(wù)的剝離而明顯提升。（慧博投研資訊）同時，轉(zhuǎn)讓價款及相關(guān)債權(quán)將為公司帶來近21 億元現(xiàn)金支持再生能源業(yè)務(wù)發(fā)展，促進公司向環(huán)保類企業(yè)轉(zhuǎn)變，帶來中長期業(yè)績估值的雙雙提升。我們上調(diào)公司2013-2015 年每股收益預(yù)測至0.52、0.68、0.80 元，對應(yīng)13 年25 倍市盈率，我們上調(diào)目標(biāo)價至12.97 元，上調(diào)評級至謹(jǐn)慎買入。
支撐評級的要點
剝離光伏業(yè)務(wù)獲取現(xiàn)金、提升業(yè)績。公司將轉(zhuǎn)讓其光伏業(yè)務(wù)資產(chǎn)及延伸權(quán)益至盾安控股集團，光伏業(yè)務(wù)資產(chǎn)合計估值5.22 億元，延伸權(quán)益即鄂爾多斯市東勝煤田城梁井田的1.3億噸煤炭資源采礦權(quán)咨詢價值2.43 億元，共計7.66 億元將由受讓方以現(xiàn)金支付。剝離光伏業(yè)務(wù)有利于減少虧損，短期內(nèi)提升公司業(yè)績。同時轉(zhuǎn)讓價款及相關(guān)債權(quán)的清理將為公司帶來20.81 億元現(xiàn)金。
優(yōu)化資產(chǎn)配置，聚焦核心業(yè)務(wù)。通過購買股權(quán)、股權(quán)置換和資產(chǎn)互換，公司逐步理順再生能源業(yè)務(wù)板塊子公司。調(diào)整后，公司將全資持有天津節(jié)能，支持公司以天津為板塊核心，優(yōu)化配置再生能源資產(chǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略。
邁向環(huán)保企業(yè)，業(yè)績估值雙雙提升。來自剝離光伏的現(xiàn)金和再生能源板塊的整合效應(yīng)將支撐再生能源板塊快速可持續(xù)發(fā)展，促進公司向環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)變，提升公司中長期業(yè)績和估值。
評級面臨的主要風(fēng)險
再生能源項目進展不大預(yù)期。
估值
我們上調(diào)公司2013-2015 年每股收益預(yù)測至0.52、0.68、0.80 元元，對應(yīng)13 年25 倍市盈率，我們將目標(biāo)價由9.75 元上調(diào)至12.97 元，上調(diào)評級至謹(jǐn)慎買入。
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