>> 民生證券-盾安環(huán)境(002011)公告點評：光伏資產(chǎn)剝離+節(jié)能業(yè)務股權(quán)置換的新生-130604
| 上傳日期： |
2013/6/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉靜 |
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一、 事件概述
盾安環(huán)境（002011）召開董事會，審議通過光伏資產(chǎn)剝離和再生能源業(yè)務股權(quán)置換方案。
二、 分析與判斷
光伏資產(chǎn)剝離卸掉包袱，完成公司戰(zhàn)略調(diào)整
公司通過《光伏資產(chǎn)業(yè)務及延伸權(quán)益轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，將盾安光伏科技、內(nèi)蒙盾安電力、甘肅盾安電力和新疆盾安電力四家公司100%股權(quán)及延伸權(quán)益1.3億噸煤炭資源全部轉(zhuǎn)讓給盾安集團或及其指定第三方。（慧博投研資訊）我們認為，光伏業(yè)務對于公司業(yè)績有所拖累，光伏資產(chǎn)剝離是公司戰(zhàn)略的重大調(diào)整，卸掉包袱將使公司集中精力圍繞制冷主業(yè)和再生能源兩大業(yè)務，發(fā)展方向變得清晰。
天津節(jié)能成為公司全資子公司
公司通過股權(quán)置換和子公司資產(chǎn)整合方案，天津節(jié)能成為公司全資子公司，太原炬能旗下原有的再生能源業(yè)務和相關(guān)債券債務轉(zhuǎn)至天津節(jié)能。再生能源業(yè)務對公司的業(yè)績貢獻占比預計得以提升。同時天津節(jié)能確定成為公司可再生能源業(yè)務總部和示范基地，有利于公司該業(yè)務資源集聚及優(yōu)化配置。
現(xiàn)金流預期明顯改善，全年再生能源業(yè)務執(zhí)行和推進能力有保障
我們預計光伏資產(chǎn)剝離將為公司帶來約18-20億現(xiàn)金流。公司目前在手訂單因前期投入較大而面臨一定的資金壓力，并可能已經(jīng)影響了公司承接再生能源新訂單的能力，我們判斷現(xiàn)金流困境有望盡快緩解，全年節(jié)能業(yè)務合同執(zhí)行和新合同接單能力有望兌現(xiàn)。
業(yè)績改善和估值提升雙重利好，主業(yè)仍提供安全邊際
我們認為公司通過資產(chǎn)剝離和股權(quán)置換等方案獲得新生，業(yè)績改善已基本確定，而戰(zhàn)略清晰、發(fā)展方向明確將為公司帶來更好的估值提升預期。另外基于對空調(diào)行業(yè)景氣度和行業(yè)競爭格局的判斷，我們認為配件主業(yè)在13年仍為公司發(fā)展提供重要安全邊際。新的變頻空調(diào)能效標準預期推出，電子膨脹閥在能效提升趨勢下使用比例將進一步提高，公司也計劃通過加速推進三代智能控制元器件產(chǎn)品的市場化和產(chǎn)業(yè)化布局，為主業(yè)尋找新的盈利增長點。
三、 盈利預測與投資建議
我們將在對公司的調(diào)研溝通后更新盈利預測，但基于今年以來股價觸底和市場預期反轉(zhuǎn)，在業(yè)績改善和估值提升的雙重利好預期下，重申強烈推薦評級并上調(diào)目標價至15 元。暫維持盈利，預計2013～2015 年EPS 分別為0.40 元、0.45 元與0.59 元，對應當前股價PE 為31、27 與21 倍。
四、 風險提示
空調(diào)行業(yè)旺季不旺；再生能源業(yè)務費用投入超預期。
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