>> 華泰證券-盾安環(huán)境(002011)再次上路,業(yè)績進(jìn)入釋放期-130620
| 上傳日期： |
2013/6/21 |
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來源： |
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作者： |
張洪道 |
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投資要點：
民用供熱節(jié)能領(lǐng)域空間巨大。我國城鄉(xiāng)房屋建筑面積400 億平方米，每年新竣工建筑面積約20 億平方米，90%未達(dá)到建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)。（慧博投研資訊）
每年我國冬季供暖能源消耗超過5 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，其中按供暖面積算70%以上由小煤爐和傳統(tǒng)燃煤鍋爐提供，是城市PM2.5 主要來源，對環(huán)境造成極大壓力。
我國具備利用工業(yè)余熱供熱的條件。中國是制造業(yè)大國，多數(shù)產(chǎn)業(yè)中心也是人口聚集區(qū)，余熱供給充沛，并且和需求在地域上高度匹配。我國2010 年工業(yè)終端消費量約為30 億噸標(biāo)煤，如將產(chǎn)生的工業(yè)余熱合理利用作為供熱熱源，可供約18 億平方米的建筑冬季供暖。同時在多數(shù)工業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，成本控制能力將決定企業(yè)生死， 因此工業(yè)企業(yè)對余熱利用熱情空前高漲。
先進(jìn)的商業(yè)模式，全面的解決方案。公司可再生能源業(yè)務(wù)主要采用能效分享型合同能源管理方式，與客戶實現(xiàn)共贏。公司從設(shè)計、設(shè)備采購、項目建設(shè)到項目管理實現(xiàn)一體化解決方案，最大程度上保證項目收益能力，也提升公司業(yè)務(wù)的內(nèi)在價值。在一體化解決方案下，公司系統(tǒng)集成能力不斷提升，在已運行項目中鍋爐熱效率高達(dá)83%， 為一般水平的兩倍。更高的熱效率帶來更多的利潤分成，并且為客戶爭取到更多的利益，強大的系統(tǒng)集成能力成為公司核心競爭力。
剝離光伏，整合資源，集中精力發(fā)展可再生能源業(yè)務(wù)。公司剝離擁有的光伏資產(chǎn)業(yè)務(wù)及延伸權(quán)益給盾安控股集團(tuán)有限公司及其指定第三方，本次交易確認(rèn)2.15 億元投資收益，將體現(xiàn)在今年利潤表上，并且?guī)沓^20 億元現(xiàn)金流，足以滿足公司未來一至兩年業(yè)務(wù)發(fā)展需求。完成可再生能源子公司股權(quán)置換，整合可再生能源資源，形成以天津節(jié)能為核心的可再生能源業(yè)務(wù)平臺。
維持"增持"評級。由于剝離光伏產(chǎn)業(yè)確認(rèn)投資收益將影響公司今年業(yè)績，我們上調(diào)公司2013 年的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013/2014/2015 年EPS 為0.68/0.59/0.65 元。預(yù)計扣非后供給凈利潤增速約為40%/15%/10%，2013 年業(yè)績陡增將會是短期因素， 因此維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：空調(diào)出貨量繼續(xù)低迷，影響上游元器件的需求?？稍偕茉促Y金占有情況嚴(yán)重，對公司現(xiàn)金流有很大壓力。
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