>> 華泰證券-中天科技(600522)中報超預(yù)期,不斷增添新動力-130826
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
康志毅，孔曉明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
中報超預(yù)期。2013 年1-6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入32 億元，同比增長18%；凈利潤2.28 億元，同比增長20%；每股收益0.32 元，超過市場10%以內(nèi)的預(yù)期。我們分析公司業(yè)績增長來自三個方面：1）光纖產(chǎn)能擴大，自給率提高；2）高毛利率的海纜收入大幅增長；3）裝備纜公司虧損額大幅縮小。
光纜平穩(wěn)增長，海纜進入收獲期。1）光纖及光纜收入13.9 億元，同比增長8%。我們分析公司光纖光纜擴產(chǎn)謹慎，公司產(chǎn)品需求與供給存在缺口，小規(guī)模擴產(chǎn)后，收入得到了提升。2）導(dǎo)線收入9.8 億元，同比增長7%，與行業(yè)增速相同。3）電纜收入3.1 億元，同比增長177%。我們分析增長主要來自于海電纜及裝備纜，其中海纜收入約2 億元，同比翻番。4）射頻電纜收入3.9億元，同比增長19%，主要是由于接單積極，同時漏泄電纜需求旺盛。
綜合毛利率持平，分產(chǎn)品跳動大。綜合毛利率為21.3%，與同期持平，分產(chǎn)品跳動大。1）光纖光纜毛利率提升3.8 個百分點至31%，歸功于去年年底光纖擴產(chǎn)到位，光纖自給率提高。2）導(dǎo)線毛利率下滑4.5 個百分點至13%，是由于套保操作不利所致。3）電纜毛利率同比大幅提升25 個百分點至17%，成功扭虧，這主要得益于裝備纜發(fā)貨增加以及高毛利率海纜收入的大幅增長。
4）射頻電纜毛利率14%，同比略降1.7 個百分點。
特種線纜優(yōu)勢將得到發(fā)揮，布局新能源。海纜、裝備纜是今明年業(yè)績的主要助推器，光纖預(yù)制棒將在年底前后完成技改擴產(chǎn)，也將成為明后年業(yè)績的助推器。公司特種線纜一直處于市場領(lǐng)先水平，特纜市場又是一片藍海，領(lǐng)先優(yōu)勢帶動的成長已初露端倪。光伏業(yè)務(wù)會是公司業(yè)績的又一推手。據(jù)悉，近日國家能源局公布了國家首批18 個分布式光伏發(fā)電示范區(qū)，涉及12 個省市，江蘇的南通、無錫榜上有名，中天科技地處南通，有望承接相應(yīng)項目，對于塑造品牌、提高知名度具有重要意義。
重申“增持”評級。預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為0.80/0.98/1.22元，對應(yīng)動態(tài)PE 為13x/10x/8x，估值水平低，不斷增添的成長動力可見，重申“增持”評級，建議投資者積極關(guān)注，逢低介入。
風(fēng)險提示：采購量低于預(yù)期；價格波動；新產(chǎn)品推進低于預(yù)期。
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