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    13 年上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.29 元，略低于預(yù)期。公司13 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.7 億元、歸屬于母公司所有者凈利潤1.5 億元，分別同比下降30.6%、49.1%。其中，二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.0 億元、歸屬于母公司所有者凈利潤0.74億元，分別同比下降24.9%、60.9%，環(huán)比變動(dòng)4.0%、-2.6%。13 年上半年實(shí)現(xiàn)EPS0.29 元（其中二季度0.14 元），略低于我們預(yù)期的0.16 元。
    宏觀經(jīng)濟(jì)與稀土市場(chǎng)低迷導(dǎo)致主營收入與業(yè)績(jī)大幅下滑。13 年上半年公司釹鐵硼銷售收入7.3 億元，同比下降43.8%，主要原因在于：受稀土市場(chǎng)低迷影響，公司產(chǎn)品均價(jià)隨之同比下滑約30%；受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響，公司訂單量同比下滑約10%。分需求領(lǐng)域來看，公司工業(yè)電機(jī)與電子產(chǎn)品在3、4 月份有明顯上升，其余月份仍顯疲軟；風(fēng)電和變頻空調(diào)等行業(yè)逐步恢復(fù)使用釹鐵硼；上半年德系、美系和韓系車磁鋼訂單增加，汽車磁鋼總體需求比較穩(wěn)定。公司上半年完成主要客戶對(duì)三園潔凈廠房及表面處理裝備的現(xiàn)場(chǎng)審核，努力縮短新產(chǎn)品量產(chǎn)周期，提升快速交貨能力；耐高溫塑磁與各向異性粘結(jié)塑磁研發(fā)成功，并具備量產(chǎn)能力。此外，上半年公司電機(jī)銷售收入2.6 億元，同比下降24.4%，主要原因?yàn)槭芎暧^經(jīng)濟(jì)低迷影響，國際市場(chǎng)汽車電機(jī)需求繼續(xù)下滑所致。
    剝離傳統(tǒng)電機(jī)使釹鐵硼主業(yè)更加明晰，參股上海電驅(qū)動(dòng)享受新能源汽車高速發(fā)展。公司5 月將從事傳統(tǒng)電機(jī)業(yè)務(wù)的4 家子公司韻升電機(jī)、汽車電機(jī)、汽車電機(jī)系統(tǒng)及日興電機(jī)股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給了控股股東韻升控股，公司傳統(tǒng)電機(jī)業(yè)務(wù)占主營收入比重約20%，而凈利潤占比僅約2%，因此傳統(tǒng)電機(jī)業(yè)務(wù)剝離對(duì)公司盈利影響輕微，并使釹鐵硼主業(yè)更加明晰。目前從開工率來看，公司開工率維持在70-80%，與二季度基本持平，其中汽車領(lǐng)域訂單較為飽滿，其他領(lǐng)域需求一般。中長(zhǎng)期來看，公司參股上海電驅(qū)動(dòng)（持股比例26.5%），上海電驅(qū)動(dòng)是國內(nèi)新能源汽車電機(jī)與電控領(lǐng)域龍頭企業(yè)，公司通過與其密切合作有望享受國內(nèi)乃至全球新能源汽車市場(chǎng)的高速發(fā)展，并獲得可觀投資回報(bào)。
    近期稀土市場(chǎng)回暖帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回升，重申公司增持評(píng)級(jí)。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程低于此前預(yù)期，我們下調(diào)公司13-15 年盈利預(yù)測(cè)至0.70/0.90/1.15元（原為0.81/1.07/1.35），對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 24.6/19.2/15.0 倍。近期受稀土行業(yè)整頓及國家收儲(chǔ)消息提振，自6 月下旬稀土市場(chǎng)大幅上揚(yáng)，隨著稀土市場(chǎng)回暖，公司產(chǎn)品價(jià)格有望逐步企穩(wěn)回升，中長(zhǎng)期來看公司有望享受以新能源汽車為代表的高端稀土永磁市場(chǎng)的高速發(fā)展，重申增持評(píng)級(jí)。