>> 華創(chuàng)證券-江南化工(002226)中報點評：炸藥盈利提升，爆破業(yè)務(wù)將是業(yè)績增長核心驅(qū)動力-130826
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
曹令，程磊，周錚 |
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事 項
公司2013 年1-6 月共實現(xiàn)營業(yè)收入8.01 億元,同比增長0.56%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.20 億元，同比增長13.84%，扣非后凈利潤1.15 億元，同比增長11.6%，EPS0.30 元。
主要觀點
1. 硝酸銨價格降幅明顯，炸藥盈利提升。
公司上半年炸藥業(yè)務(wù)收入7.1 億元，相比于去年同期7.5 億元略有下滑。主要原因是新疆天河上半年震源藥柱產(chǎn)銷量下降。今年新疆地區(qū)石油石化系統(tǒng)管理層換屆，對震源藥柱的采購計劃延后，影響了整體銷售，預(yù)計下半年震源藥柱的產(chǎn)銷量將恢復(fù)正常。
炸藥主要原材料硝酸銨價格目前僅1650 元/噸，同比降幅超過20%。得益于原材料價格下跌，上半年年公司的炸藥盈利大幅提升7 個百分點至51.75%。是公司上半年業(yè)績同比增長的主要原因。2011 年下半年開始，硝酸銨產(chǎn)能大幅擴張，產(chǎn)能過剩極為嚴(yán)重，預(yù)計到2015 年，硝酸銨價格仍以平穩(wěn)為主，大幅上漲概率極小。炸藥高毛利將得以保持。
2. 礦山爆破業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。
1-6 月，公司爆破業(yè)務(wù)同比增長86%，實現(xiàn)營業(yè)收入近5400 萬元。按照公司股權(quán)激勵的行權(quán)條件，公司2013-2015 年爆破業(yè)務(wù)凈利潤分別不低于2500 萬元、6000 萬元和8500 萬元。側(cè)面驗證了公司未來的主要發(fā)展戰(zhàn)略即爆破一體化服務(wù)。
今年7 月份，江南化工控股子公司新疆天河化工之控股子公司新疆天河爆破工程有限公司與庫車縣鑫發(fā)礦業(yè)有限公司簽訂了《工程服務(wù)合同》，為庫車鑫發(fā)伯勒博克孜礦區(qū)提供穿孔、爆破等配套工程服務(wù)。合同期限為2 年，合同總價款約為人民幣10 億元。新疆是未來礦山爆破服務(wù)最有潛力的市場，目前新疆民爆市場的競爭格局為“南天河、北雪峰”，受地理條件的限制，南疆地區(qū)豐富的石油、天然氣、煤炭等資源尚未開始大規(guī)模開采，爆破市場潛力巨大。作為新疆的民爆龍頭，同時又是南疆地區(qū)僅有的一家民爆企業(yè)，新疆天河以此次10 億元礦山爆破訂單為標(biāo)志，開始正式切入民爆產(chǎn)業(yè)鏈中更具發(fā)展空間的礦山爆破業(yè)務(wù)，有望獲得盈利與估值的雙重提升。
除了新疆地區(qū)爆破潛力巨大外，江南化工還與馬鋼和中國黃金等大型礦企成立爆破合資公司，以股權(quán)紐帶保障未來爆破業(yè)務(wù)的發(fā)展。2011 年末與馬鋼集團羅河礦業(yè)簽訂爆破一體化服務(wù)框架協(xié)議，經(jīng)過近兩年的前期磨合，預(yù)計今年下半年開始，爆破業(yè)務(wù)體量將開始逐步放量。
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