>> 興業(yè)證券-江南化工(002226)成本下降推動業(yè)績增長,爆破工程逐步進入高速發(fā)展期-130826
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉剛，鄭方鑣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
江南化工發(fā)布2013 年半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入8.01 億元，同比增長0.56%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.92 億元，同比增長20.45%；歸屬于母公司的凈利潤1.20 億元，同比增長13.84%，按4.00 億股的總股本計算，實現(xiàn)每股收益0.30 元，每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.37 元。其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.28 億元，同比增長1.78%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤0.99 億元，同比增長17.52%。
公司同時預計1-9 月份凈利潤同比增速為0-30%。
此外公司發(fā)布以下公告：1）公司于8 月22 日與奧斯汀簽訂《技術(shù)協(xié)助及培訓協(xié)議》、《爆破軟件許可協(xié)議》、《互不雇傭協(xié)議》，協(xié)議有效期分別為3 年、7 年和4 年，協(xié)議金額合計為1000 萬美元。根據(jù)協(xié)議奧斯汀向公司提供特定的技術(shù)協(xié)助、爆破服務培訓、有限數(shù)量的針對奧斯汀專有軟件的中國境內(nèi)使用的排他性許可， 2）公司擬以自有資金出資2000 萬元設立湖北江南金鼎，投資年產(chǎn)10000 噸爆炸復合新型金屬材料生產(chǎn)線項目。
點評：
江南化工2013 年半年報業(yè)績略高于我們此前EPS 為0.28 元的預測，產(chǎn)品毛利率提升是業(yè)績增長的主要原因。
收入總體持平，成本下降推動業(yè)績增長。2013 年上半年由于宏觀經(jīng)濟疲軟，民爆器材整體銷量同比有所下降，受此影響，公司工業(yè)炸藥業(yè)務實現(xiàn)收入7.11 億元，同比下降5.44%。值得注意的是爆破工程業(yè)務實現(xiàn)收入0.54 億元，大幅增長86.84%?？傮w而言，公司營業(yè)收入基本持平，同比增長0.56%。受益于主要原料硝酸銨價格在2012 年以來高位回落，工業(yè)炸藥
毛利率同比提升7.1 個百分點至51.57%，公司綜合毛利率同比提升4.62 個百分點至48.95%。因而公司凈利潤同比增長13.84%。
從單季度看，二季度營業(yè)收入仍延續(xù)一季度平穩(wěn)態(tài)勢，同比小幅增長1.78%，二季度原料硝酸銨價格同比下降，二季度公司綜合毛利率同比提升5.33 個百分點至51.26%，公司凈利潤同比增長17.52%。
對外合作提升技術(shù)水平，爆破工程業(yè)務有望保持高速增長。江南化工在鞏固自身民爆器材龍頭企業(yè)地位的同時，正在積極開拓爆破工程業(yè)務。目前公司已構(gòu)建分布新疆、內(nèi)蒙、安徽、四川等地的較為完整的爆破工程服務網(wǎng)絡。
近期公司公告孫公司新疆天河爆破簽訂礦山工程服務合同，總價約為10 億元，合同期限為2 年。這意味著公司在新疆地區(qū)礦山爆破服務市場取得突破性進展，公司爆破工程業(yè)務已逐步進入高速發(fā)展期。
在積極擴大業(yè)務規(guī)模的同時，公司也致力于提升自身競爭優(yōu)勢。本次協(xié)議合作方奧斯汀公司是全球領先的爆破工程服務提供商，本次合作將顯著提升公司在爆破工程領域的技術(shù)水平，為公司未來持續(xù)擴大爆破工程業(yè)務規(guī)模打下了良好的基礎。
維持“增持”評級。公司目前是國內(nèi)規(guī)模第二大的民爆行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借西部地區(qū)民爆器材強勁需求，工業(yè)炸藥盈利能力將有望穩(wěn)步提升；同時憑借布局全國的爆破工程服務網(wǎng)絡和資金優(yōu)勢，公司爆破工程業(yè)務已逐步進入高速發(fā)展期，打開公司長期發(fā)展空間。我們維持江南化工2013-2015 年EPS 分別為0.80、1.00 和1.18 元的預測，維持 “增持”的投資評級。
風險提示：硝酸銨價格大幅上漲的風險；下游需求疲軟使得產(chǎn)品銷量下滑的風險；爆破工程業(yè)務進展不達預期的風險。
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