>> 瑞銀證券-鄭煤機(jī)(601717)在手資金充裕是最大優(yōu)勢-130827
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李博 |
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上半年業(yè)績下降30%，二季度產(chǎn)量跌幅擴(kuò)大
公司上半年收入37.8億元，同比下降20%。其中液壓支架25.6億元，同比下降21%；配件收入1.78億，同比增長13%。上市公司扣非凈利潤5.33億元，同比下降32%，EPS0.33元。2季度單季收入同比下降了30%，凈利潤下降了64%。我們認(rèn)為主要原因是二季度煤炭產(chǎn)量跌幅擴(kuò)大，煤機(jī)的訂單下降，交貨延遲所致。
盈利能力有所下降，現(xiàn)金流變差但資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健
上半年毛利率下降了3個百分點(diǎn)，主要原因是高端液壓支架在需求下降情況下價格下跌?，F(xiàn)金流情況較差，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額從去年同期0.03億元降到-5.6億元，主要原因是凈利潤下降和應(yīng)收款增加。上半年沒有大的資本開支使得投資現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。公司期末在手現(xiàn)金約36億元，資產(chǎn)負(fù)債表仍然穩(wěn)健。
預(yù)計(jì)下半年行業(yè)整合速度將加快，在手資金充裕是其最大優(yōu)勢二季度以來，煤炭產(chǎn)量跌幅擴(kuò)大，煤機(jī)需求訂單下降，行業(yè)內(nèi)一些主要競爭者都面臨虧損，現(xiàn)金流緊繃的局面，我們預(yù)計(jì)下半年部分中小煤機(jī)企業(yè)可能破產(chǎn)，行業(yè)整合的速度將加快。我們認(rèn)為，公司最大的優(yōu)勢是在手現(xiàn)金非常充裕，加上其行業(yè)優(yōu)勢地位，有助于其主導(dǎo)行業(yè)并購整合。
估值：下調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價，維持“買入”評級。
由于二季度業(yè)績低于預(yù)期，我們將2013-2015年EPS下調(diào)至0.79/0.87/1.00元（原為1.18/1.32/1.50元），將目標(biāo)價下調(diào)至10元。我們的目標(biāo)價基于瑞銀VACM模型得出（WACC=8.3%）。目前股價對應(yīng)PB僅1.2倍，剔除現(xiàn)金后PB僅0.8倍，我們判斷公司出現(xiàn)虧損可能性較小，因此從估值看風(fēng)險小，維持買入評級。
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