>> 中信建投-寧波韻升(600366)降價促銷，盈利低于預(yù)期-130827
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張芳，郭曉露 |
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此報告為加密報告 |
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公司公布2013 年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.72 億元，同比下降30.58%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.5 億元，同比下降49.14%；基本每股收益0.29 元。
降價促銷售，盈利低于預(yù)期
報告期，公司釹鐵硼業(yè)務(wù)收入為7.33 億元，同比降幅達(dá)43.8%，這一降幅高于主要稀土原料（鐠釹）價格的30%左右的下降幅度。
同時，公司的產(chǎn)銷量同比有所增長。這表明，公司主要依靠產(chǎn)品降價來爭取更大的市場份額。這是市場低迷期龍頭公司的普遍作法。大幅度降價嚴(yán)重擠壓了盈利空間，導(dǎo)致公司釹鐵硼毛利率同比下降16 個百分點，是盈利低于我們此前預(yù)期的主要原因。
產(chǎn)品提價是下半年主要看點
稀土價格已在6 月止跌回升，且有望持續(xù)至四季度。下半年公司產(chǎn)品有提價空間，將是主要的業(yè)績增量來源。三季度受高溫限電的影響，我們預(yù)計公司開工率受到影響，四季度價、量齊升或?qū)訕I(yè)績明顯改善。
需要注意的是，公司降價幅度較大，反應(yīng)出釹鐵硼下游需求依然疲弱，此外，日立金屬專利范圍擴(kuò)充也將使海外市場競爭更加白熱化，為公司業(yè)績回暖增加了許多不確定性，更加考驗企業(yè)產(chǎn)品的競爭力和市場拓展能力。
剝離電機(jī)資產(chǎn)，專注釹鐵硼業(yè)務(wù)
受國際市場汽車電機(jī)需求量繼續(xù)下滑的影響，報告期公司實現(xiàn)電機(jī)產(chǎn)品營業(yè)收入26,152.28 萬元，較上年同期減少8,449.39 萬元，減幅為24.42%。事實上，近兩年公司電機(jī)業(yè)務(wù)市場需求持續(xù)低迷，市場開拓上進(jìn)展也并不順利，盈利能力比較弱。報告期公司股東大會審議通過了《關(guān)于轉(zhuǎn)讓控股子公司股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，轉(zhuǎn)讓四家電機(jī)業(yè)務(wù)相關(guān)子公司股權(quán)，相關(guān)轉(zhuǎn)讓手續(xù)完成后，公司將徹底剝離電機(jī)業(yè)務(wù)，專注于釹鐵硼主業(yè)，綜合毛利率和經(jīng)營管理效率有望明顯提升。
盈利預(yù)測和評級
公司上半年業(yè)績低于預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測，2013~2015 年EPS為0.74 元、0.84 元和0.99 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率23 倍、21 倍、17倍。在同類企業(yè)中，公司估值仍有優(yōu)勢，下半年產(chǎn)品提價是主要的股價催化劑，維持“增持”評級。
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