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    上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.20 元，高于預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.08 億元，同比增長8.62%，營業(yè)成本40.15 億元，同比增加6.68%，利潤總額13.18 億元，同比增長41.72%；歸屬于母公司股東的凈利潤7.62 億元，同比增長59.56%。按轉(zhuǎn)增前股本折0.30 元，按最新股本折0.20 元，高于預(yù)期。
    電量利用小時(shí)雙增，收入平穩(wěn)增長。上半年，公司發(fā)電量178.92 億千瓦時(shí)，同比增長4.34%，平均發(fā)電利用小時(shí)2373 小時(shí)，同比增加84 小時(shí)；向蒙西、蒙東和華北電網(wǎng)送電電量均實(shí)現(xiàn)增長，實(shí)現(xiàn)總售電量163.13 億千瓦時(shí)，同比增長4.39%，另外煤炭和供熱業(yè)務(wù)量也同比上升，推動營業(yè)收入平穩(wěn)增長。
    煤價(jià)明顯回落，毛利率小幅提升。由于煤炭市場價(jià)格走低，上半年公司實(shí)現(xiàn)標(biāo)煤單價(jià)320.15 元/噸，同比下降了33 元/噸，降幅9.4%，電力業(yè)務(wù)成本明顯下降，毛利率同比提升4.65 個百分點(diǎn)；同時(shí)，熱力業(yè)務(wù)受益于熱價(jià)上調(diào)和煤價(jià)下跌，毛利率大幅提升62.55 個百分點(diǎn)；但煤炭業(yè)務(wù)受煤價(jià)下跌影響，毛利率下降38.72 個百分點(diǎn)；總體而言，綜合毛利率提升2 個百分點(diǎn)至26%。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，投資收益提升。去年下半年央行兩次降息，公司資金成本得以下降，上半年共發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用5.18 億元,，同比減少13.49%；同時(shí)，公司參股的岱海電廠等資產(chǎn)盈利增加，共實(shí)現(xiàn)投資收益4.86 億元，同比增長28.94%，推動了業(yè)績的提升。
    煤電一體化推進(jìn)，成長空間巨大。魏家峁電廠（120 萬千瓦）有望核準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)煤電一體化經(jīng)營，同時(shí)，和林電廠（120 萬千瓦）、上都四期（120 萬千瓦）和大量風(fēng)電儲備使公司具有很大的內(nèi)生增長空間；另外，大股東尚有2/3電力資產(chǎn)、4000 多萬噸的煤炭規(guī)劃產(chǎn)能有注入預(yù)期，外生成長空間巨大。
    維持“強(qiáng)烈推薦”評級?？紤]明年電價(jià)下調(diào)5%，預(yù)計(jì)2013～2015 年EPS 為0.40、0.41、0.49 元，公司煤價(jià)處于低位，電量有望進(jìn)一步回暖，業(yè)績將持續(xù)提升，同時(shí)未來成長空間巨大，“點(diǎn)對網(wǎng)”項(xiàng)目有望受益于特高壓建設(shè)，我們維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級，給予明年業(yè)績10 倍PE，目標(biāo)價(jià)4.1 元。