>> 廣發(fā)證券-東方國信(300166)深耕電信領(lǐng)域領(lǐng)航大數(shù)據(jù)時代，外延并購打開成長空間-130827
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
惠毓倫，康健 |
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國內(nèi)領(lǐng)先BI 應(yīng)用軟件提供商，近年來業(yè)務(wù)高速增長
公司是聯(lián)通與電信最大的BI 應(yīng)用軟件供應(yīng)商，也是中國鐵通BI 系統(tǒng)三家核心廠商之一，并通過并購進入中國移動市場。近年來公司一直保持高速增長，2008-2012 年營業(yè)收入CAGR達58.64%，凈利潤CAGR達52.34%。2012年公司實現(xiàn)總營業(yè)收入31,300.32
萬元，凈利潤7,075.35 萬元，分別同比增長75.05%、22.90%。
擴大非電信業(yè)務(wù)，內(nèi)生+外延式并購發(fā)展減少行業(yè)依賴
公司下游客戶主要集中在電信行業(yè)，近年來公司依托在電信行業(yè)商業(yè)智能領(lǐng)域獲得的技術(shù)和產(chǎn)品積累，結(jié)合其他行業(yè)的業(yè)務(wù)需求，積極向金融、能源、冶金、電力、交通、零售和政府等領(lǐng)域拓展，推出完整的符合其他行業(yè)的產(chǎn)品解決方案，多元化發(fā)展降低了公司對電信行業(yè)的依賴，2012 年公司非電信業(yè)務(wù)收入占比上升至9.79%。并購是軟件行業(yè)上市公司快速發(fā)展的必經(jīng)之路，本次收購標的北科億力與科瑞明分別從事冶金工業(yè)和金融行業(yè)應(yīng)用軟件開發(fā)業(yè)務(wù)，有助于公司向工業(yè)與金融行業(yè)軟件市場推廣商業(yè)智能業(yè)務(wù)，實現(xiàn)多元化發(fā)展。國內(nèi)非電信行業(yè)商業(yè)智能市場規(guī)模是電信行業(yè)的兩倍。
呼叫外包實現(xiàn)精準營銷，存在巨大市場空間
從戰(zhàn)略發(fā)展來看，目前公司規(guī)模較小，公司將深挖現(xiàn)有客戶需求，尋求新的收入增長點；從行業(yè)趨勢來看，電信行業(yè)競爭激烈增加廣告支出，精準營銷成為必要。2011年3 月公司成立東方國信（天津）全資子公司，介入通信產(chǎn)品營銷以及呼叫外包業(yè)務(wù)、呼叫中心運營和呼叫人才的培訓(xùn)等業(yè)務(wù)，在天津子公司強勁盈利能力的良好示范下，公司先后成立了吉林、成都、北京和大連四家子公司，成為了公司新的盈利增長點。同時，BI 系統(tǒng)提供商身份保證公司在呼叫外包領(lǐng)域有著天然的競爭優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測公司2013-2015 年EPS 分別為0.76、1.08、1.42 元，對應(yīng)市盈率分別為37.38、
26.26、20.02 倍，維持“買入”評級，合理價值32.40 元。
風(fēng)險提示
市場開拓進度低于預(yù)期；BI 行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟形勢不明朗導(dǎo)致企業(yè)削減IT 投資。
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