>> 國海證券-寧波韻升(600366)2013年中報點評：稀土市場回暖有望提升公司下半年業(yè)績-130827
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
肖征，李會坤 |
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事件：
寧波韻升公告稱：2013年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.7億元，同比下降30.58%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.5億元，同比下降49.14%，每股收益0.29元，同比減少49.13%。公司1-2季度單季EPS分別為0.147元和0.144元。
評論：上半年業(yè)績符合預期，稀土市場回暖有望提升公司下半年業(yè)績
1、上半年業(yè)績受累于宏觀經濟延續(xù)低迷，業(yè)績基本符合預期
2013年上半年稀土市場持續(xù)低迷，氧化鐠釹、氧化鏑均價分別同比下滑29%、63%，導致報告期內公司釹鐵硼收入同比下降43.80%。
同時，受國際市場汽車電機需求量繼續(xù)下滑的影響，報告期內公司電機產品營業(yè)收入同比下降24.42%。
2013年上半年，公司通過外抓訂單、內控成本，克服了主要原材料價格下跌、下游需求不振、出口持續(xù)平淡、市場觀望氣氛濃厚的不利局面，業(yè)績基本符合預期。2、稀土市場回暖有望提升公司下半年業(yè)績 6月底之后，國家開始加大稀土行業(yè)整治，稀土價格大幅反彈，目前氧化鐠釹反彈已經超過30%。隨著八部委聯(lián)合打擊稀土私挖濫采專項行動升級，未來稀土價格有望繼續(xù)上漲，下半年公司產品價格和盈利能力將逐步回升。 公司在報告期內與日立金屬簽訂了新的專利許可協(xié)議，并且獲得了美系和歐系大部分新能源汽車廠商的質量認證，未來將受益于新能源汽車領域的訂單增長。同時，風電和變頻空調等行業(yè)已逐步恢復使用釹鐵硼，公司下半年開工率將保持在75%以上水平。 3、高速成長的子公司上海電驅動有IPO預期，未來有望提升公司估值水平 二季度公司向集團轉讓了四家子公司股權，以后將不再從事傳統(tǒng)汽車發(fā)電機、起動機業(yè)務，但是保留了參股29.17%的上海電驅動公司。 上海電驅動是國內新能源汽車電機及電控產品研發(fā)、制造行業(yè)的龍頭企業(yè)，其凈利潤已由2008年的虧損17.48萬元增至2012年的2937.66萬元，2013年上海電驅動收入有望接近2億，利潤有望達到5000萬，同比增速超過50%。隨著國內新能源汽車的快速發(fā)展，上海電驅動未來幾年有望保持50%的增速。 據(jù)公開資料顯示，2012年上海電驅動有限公司已完成股份制改制，正在IPO培育期，如果未來成功上市將提升寧波韻升的估值水平。
4、給予"增持"評級
作為國內的釹鐵硼行業(yè)龍頭，公司憑借專利壁壘、技術壁壘和客戶壁壘，在高端應用領域具備絕對的話語權，未來可以保持較高的毛利率。
隨著6月下旬以后稀土價格逐步回升，公司下半年業(yè)績也有望觸底反彈。我們預計公司2013~2015年EPS分別為0.70/0.87/1.02 元，給予"增持"評級。
5、風險提示
開工率低于預期，稀土價格大幅波動導致行業(yè)下游需求持續(xù)萎縮。
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