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事件
    偉星新材（002372）披露中報，1H13 年實現(xiàn)營收8.9 億元、同比增長15.7%，歸母凈利1.3 億元、同比增長23.7%，期內(nèi)EPS 0.41 元，業(yè)績勝市場預期。
    投資要點
    專注零售模式令核心產(chǎn)品PPR 管業(yè)績超預期。對零售模式的專注帶來了上半年業(yè)績兩方面的改善：
    1） 收入。今年上半年PPR管實現(xiàn)收入4.3 億元，較去年同期大幅增長36.7%，超出市場及我們的預期。這主要受公司策略調(diào)整所驅(qū)動，從去年下半年開始，公司銷售重心重新回歸至“以零售為主”的商業(yè)模式，集中更多的資源于零售渠道，PPR 收入貢獻比重從去年上半年的40.6%提升到今年上半年的48%。由于公司產(chǎn)品價格變動幅度較小，我們預計上半年收入的增長主要是靠銷量及市占率的提升所驅(qū)動；
    2）毛利率。上半年PPR 管價格執(zhí)行到位、及內(nèi)部生產(chǎn)效率改善，同比提升PPR 管毛利率1.8 個百分點，PPR 管毛利貢獻比重更是從去年上半年的52%提升到今年上半年的62%。我們看好公司所處的給水細分市場、及對零售渠道模式建設的專注，我們預計下半年PPR 管收入有望繼續(xù)保持約30%的增長，同時毛利率也有望保持穩(wěn)定。
    財務與估值
    我們維持公司2013/14/15 年EPS 預測0.86/1.03/1.24 元，當前股價對應的2013 年EPS 為15.3 倍。目前公司銷售回升更多依賴自身渠道建設所驅(qū)動，如果未來房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)復蘇或會成為公司業(yè)績增長的另一看點。我們以可比公司PE 均值17 倍作為我們的目標估值乘數(shù)，基于2013 年EPS 預期值，對應目標價為14.7 元，維持公司“買入”評級。
    風險提示
    塑料管零售市場秩序不佳、房地產(chǎn)市場復蘇乏力。